脱水研报

国内电解铝运行产能已触及政策天花板，2026年起供给约束将真正落地，而需求端储能放量正对冲地产下行，供需双向改善推动行业从成本定价转向供需定价。海外投产受基建与电力双重制约，实际产出远低于规划。

国网十五五4万亿投资规模较十四五增长40%+，35kV以下配网投资占比有望提升至40-50%。

铋长期被视为铅锌铜冶炼的伴生副产品因下游应用分散被称为工业味精，但2025年以来中国实施出口管制、热电材料景气度上行，铋的底层属性正从绿色添加剂向高价值金属系统性切换。铋锭价格年内涨85%至14万元/吨。

淡化猴价博弈，坚守CXO核心增长引擎。

AI推动配套ABF载板同步提升面积、层数、布线密度和可靠性，单片价值量与制程负载随之提升。高端供给集中且释放节奏受限，供需偏紧推动价格上行。2026Q2以来ABF载板价格上涨约5%-10%，部分现货涨幅超30%。

今日股指全线调整。截至周五收盘，上证指数跌3.05%，深证成指跌5.4%，创业板指跌7.15%，北证50跌2.31%，科创50指数跌7.12%。全市场成交额26716亿元，较上日放量2527亿元，全市场超5000只个股下跌。盘面上，电力、银行等有所上涨。

全球FPSO产业链正从订单高增进入中国总包新阶段。SBM一季度Turnkey收入同比+359%，国内龙头6月签下首份EPCIC全链总包合同。十年供给出清叠加中国制造能力跃升，中国船厂正在拿走全球海工产业链最肥的一段利润。

消费建材板块整体处于长周期的底部区域，需求底部趋稳。国内市场在内需修复+供给侧出清的情况下，格局优化，后续盈利能力修复在即。而出海和新业务的布局正成为这个板块更大的增量变化。

AI算力太猛，单机柜功耗飙到120kW，风冷彻底扛不住，液冷成标配。液冷系统的“心脏”是冷水机组里的压缩机，成本过半、耗电七成。传统压缩机太费电，磁悬浮离心机靠“悬空转动”节能40%，完美契合低PUE要求。

超级电容在数据中心中主要承担瞬时功率补偿与电能质量调节的功能，随着芯片及单机柜功率提升，AI负载的动态冲击幅度与频率显著放大，单位超容配置有望持续提升。