脱水研报

国际化工巨头计划于2025年底退出全部PFAS生产，半导体冷却液供给或重构，AI全液冷推动氟化液需求增长。

广东、江苏月度电价自5月、6月起连续超年度长协，10月广东升至0.457元、江苏0.395元，临近燃煤标杆价。现货电价年初至今多省修复，2027年长协签订意愿与价格有望逆转，电力板块收入走出通缩、利润反转。

探针卡是晶圆测试环节的核心耗材，每款芯片都要配一张专门开发的探针卡，用坏就得换。

AI芯片电感是给GPU、AI芯片供电用的关键小元件，藏在服务器“三次电源”里，还配套光模块和高速存储。 英伟达最新芯片单颗功耗冲到1800—2300W，每路供电都得配一颗电感，一个机柜就要6000—7000颗，光这块价值量就几万元；下一代TLVR电感单价更是能到普通电感的3—5倍。

AI算力建设推动PCB设备景气上行。国内主要PCB厂商2025年资本开支同比增长108.8%，2026H1再增158.2%，投资集中涌向高多层、高阶HDI产能。

截止9月18日收盘，A股三大指数今日集体上涨，上证指数涨0.94%，深成指涨1.72%，创业板指涨2.25%，北证50涨1.79%，科创50涨2.88%。全市场成交额20929亿元，较上日放量2564亿元，全市场超4200只个股上涨。次新股、半导体、存储芯片、光刻机等板块涨幅居前。

AI服务器把钽电容在约一年内买涨四轮，钽精矿价格从2025年底约100美元/磅涨破250美元/磅。供给端非洲手工矿区主导、新增项目寥寥，需求端AI、先进制程、高端装备多点开花，钽的供需缺口正趋势性走阔。

AI芯片局部热点热流密度突破600W/cm²，TIM从边缘辅材升级为散热第一道物理瓶颈，英伟达Rubin平台全面转向石墨烯热界面材料，全球TIM市场预计2031年翻倍扩容。无盖裸片与3D堆叠催生从0到1的纯增量，高端供给因长达数年的认证周期持续偏紧。

PCB以前只当"电路底板"，现在埋嵌工艺把芯片、电容、电感直接塞进板子内部——连线更短、散热更好、供电回路电感更低，AI服务器三次电源（VPD垂直供电）、板级嵌入式封装都用得上。价值量从"加工费"变成"系统集成费"，工艺难点（精准埋入、热应力、激光钻孔金属化）也抬升附加值。

中国台湾洁净室龙头前8个月收入持续高增，亚翔工程未施工合约较去年底大增147%。台积电、美光接连上调资本开支，三季度起行业进入密集施工期，龙头确收与盈利有望环比提速。关注：亚翔集成、圣晖集成、柏诚股份、深桑达A、华康洁净。