脱水研报

①玻纤电子布：当前英伟达GB200算力GPU和800G交换机采用M8等级覆铜板，已切换至Low-Dk电子布，高速高频PCB板需求开始增长，为匹配性能迭代，上游电子布性能要求也相应提高。
②创新药：行业重磅新政策频出，有望在基本医保支付之外多一个支付路径，打破既往销售天花板，需求方面，前五个月我国创新药企共达成51个创新药项目交易，涉及总金额已超480亿美元。
③键合设备：“键合”是指将晶圆芯片固定于基板上，光刻设备是超越摩尔器件的制造技术发展的支柱，键合设备的改进则推动了先进封装。这家公司固晶键合封装设备收入近三年持续高增。

①脑科学：马斯克旗下脑公司Neuralink构建全脑接口的目标确立，亦开启了未来超越人类生物学极限的宏大畅想。根据麦肯锡预测，全球脑机接口医疗应用市场规模在2030年至2040年有望达到400亿美元至1450亿美元。
②游戏：版号数量创近年新高，政策稳定性显著提升国内厂商研发与发行规划的可预期性，推动资源向精品化、长线化方向倾斜；进口版号同步扩容，彰显包容创新态度。这家公司新品在日本拿下第一，在AI上也有大布局。
③光伏幕墙龙头：人民日报发文继续反对内卷式竞争，这家公司刚刚在中东签订数十亿大单，成为全球第一家承建1000米以上高楼幕墙设计工程企业，去年海外业务新增订单同比增长57%。

①铜：除商品涨价催化周期性资金入市之外，险资等“长钱”持续入市背景下，铜铝极具投资性价比：对于“险资”等久期更长资金而言，当前铜铝板块契合其布局思路，边际增量资金流入强化定价权，助力板块估值修复。
②半导体检测龙头：公司具有面向最先进技术代的失效性分析和材料分析能力，已经在支持客户预研N+？制程；设备实力，越往先进制程走，设备需求量越多，设备投入越大，公司目前在苏州有个10亿元级分析基地，大的根本不像是一座实验室。
③由仿及创的医药公司：公司聚焦于肿瘤和慢病领域，拥有 16 个处于上市或临床阶段的品种。目前 3 个生物类似药已上市，正处于销售快速放量的阶段;三代长效升白针已申请 NDA，3 个品种处于III期关键注册临床阶段。

①智慧停车龙头：创新业务占公司主营业务收入的比例再创新高，进一步提升到42.48%；截至2024年底，公司各项创新业务尚有在手未履行合同订单金额15.84亿元，为未来业绩增长奠定坚实基础。
②立足于海洋工程和水声工程领域的高科技企业：公司在多个重点方向取得较大进展，技术壁垒与行业卡位优势突出。公司近年业绩受下游需求调整、审价等因素影响，24年审价、回款好转。
③军工：本次阅兵在展示新一代传统武器装备的基础上，也安排部分无人智能、水下作战、网电攻防、高超声速等新型作战力量参阅，把握“国产化”、“新质化”、“体系化”这三个关键词，是理解当前及未来中国军工行业发展趋势的关键。“新域新质作战力量”或将成为未来国防科研和装备采购的重点方向。

①国内物联网SOC龙头：公司的蓝牙低功耗SoC芯片长期位于市场的头部位置，成为全球第一梯队的代表之一。公司积极布局新一代无线通信技术的研发，已在智能家居、智能办公和无线音频等领域得到广泛应用。
②数字货币先行者：国内领先的金融科技服务提供商，公司致力于人工智能、大数据、云计算、区块链、隐私计算及数字孪生等前沿科技的探索、实践与创新，为客户提供全方位、高质量的软件与信息技术解决方案及服务，助力客户全面数字化转型。
③军工逻辑正在重塑：中国参与全球格局重塑的力度在加大，军工资产对国家的战略支撑重要性会愈发凸显，军贸也快速打开军企成长天花板。

①机器人：从人形机器人量产节奏的角度，2025年将会是突破性的一年。万台级别的量产将带动下游产业链进入确定性放量阶段，而万台级别的数据采集和训练有望真正解决数据匮乏的难题，推动人形机器人向更泛化、更实用的阶段。
②PCB龙头：公司主营PCB，汽车电路板占比最高，特斯拉是重要客户，并从汽车进入光伏、储能等同源产业链。在人形机器人领域，公司主要供应的PCB产品包括机器人中央控制、视觉、关节、运动控制、灵巧手及电源，基本覆盖人形机器人PCB的全系需求。
③大金融：央行今日称，将研究制定新阶段金融科技发展规划，同时行业在稳定币+RWA组合下，有望迎来大变革。

①数字人民币：6月17日美国《GENIUS》法案落地，中美两国正加速入局稳定币领域，稳定币全球龙头之一的Circle上市至今涨幅超过675%，市值已经接近530亿美元，海外资本市场对稳定币产业给予高度关注。近期金融科技具备“革命性”创新的稳定币加速推进，海外稳定币龙头Circle持续大涨，金融IT板块迎来布局机遇。

②钴：刚果金政府宣布延长钴出口限制禁令3个月，该项措施适用于刚果金所有源自采矿的钴出口。申万宏源指出，刚果金作为全球最大钴供给国，此次钴出口限制延长将大幅影响供给端有效产量的释放，导致钴从严重过剩转为供给紧张，钴价预期再次上涨。
③半导体光学龙头：公司2024年半导体和泛半导体领域业务收入达到5100万，较上年增加82%。其中半导体业务包括光刻、封测等场景，实现营收约1770万元。2025年以来，公司在半导体光学产品品类和客户数量上均有所增加。

①光刻机（胶）：自主可控最核心环节，技术难度最高且当前国产化率最低，在高端整机环节，2024年工信部目标将国产KrF及ArF光刻机明确列入，标志着我国在DUV光刻机已取得明确进展。
②创新药：公司是国内出口欧洲特色原料药品种最多的企业之一，和默沙东等深度绑定，新启动的益生菌减肥产品BD潜力较大。
③高端镜头龙头：公司车载镜头可用于智能驾驶，安防镜头可应用于车路协同，研发的新品填补国内空白，可应用于半导体设备领域，另外应用Micro-LED技术的AR眼镜投影光机销售量较上年翻两番。

①AI音频芯片：索尼、BOSE等国内外一二线公司都是它客户，公司发力存内计算技术的AI音频芯片新品，真正实现端侧AI落地的最佳解决方案。
②智慧法院：公司用AI大幅压缩了法院整理、裁判、决策的时间，此外蚂蚁是公司第二大股东，双方在大模型、智慧法院等多方面深度合作。
③网络安全：公司是国内拥有商密认证产品数量最多的安全厂商之一，覆盖了从芯片、模块、平台、整机到系统等一体化方案，在北京奥运会/冬奥会、G20峰会等重大活动上发挥了重要作用。公司在区块链上有布局，目前发力卫星互联网和车联网。

①PCB：中报在即，行业龙头集体挑战历史新高，800G交换机提速背景下，配套PCB开始加速放量，且价值量高、毛利率高竞争格局好。
②游戏机：NS2将有望成为历史最高销量的游戏机，突破PS2的1.6亿台，公司已实现供货且当前产能储备充足。
③光通信：公司800G产品量产，1.6T样品已开发完成，正送往客户进行测试，在马来西亚等海外设厂新增产能超百万只，拥有独特的核心光耦合工艺能。