脱水研报

公司吨煤毛利显著扩张，Q2弹性充分兑现。煤化工业务在Q2国际油气价格重心上移背景下，煤化工成本优势显现，盈利也是大幅改善。

公司2026H1末在手订单约37亿元，较2025年末的26亿元进一步增厚，上半年累计新签订单20.2亿元，其中Q1、Q2分别为9.1亿元、11.1亿元，单季度新签规模逐季走高，伴随前期低价订单逐步出清，创新药复苏以来签署的高价订单陆续进入收入确认周期

公司是国内综合测量仪器龙头，2026年收购信测通信切入光通信测试，AI资本开支扩张带动光模块测试设备需求，打造第二增长曲线。

OCS加速规模化落地，市场空间持续上修。公司OCS核心产品进入放量阶段，多技术路线卡位优势突出。

公司也是内资最大封装基板供应商，产品覆盖存储、PMIC、FC-CSP及FC-BGA等领域。2026H1公司封装基板业务营收36.67亿元，同比增长110.76%，毛利率达到31.35%，同比提升16.20%。

汽车热管理核心零部件龙头，前瞻布局电力能源与数据中心液冷，北美AI算力基建扩张拉动发电机组冷却模块与液冷板换需求。

公司是防务连接器龙头，Q2毛利率环比Q1有所提升，传统业务盈利能力正修复。光模块核心子公司业绩翻番，产品以800G及1.6T高速光模块、OCS交换机、NPO、CPO配套为主（收入占比超90%），与国内外头部企业稳定合作。

无人装备是智能化战争时代的主战力量，军用无人机已从战场辅助角色转变为主战角色。2019至2024年我国稳定为全球前三大军用无人机军贸出口国，出口交付规模占世界份额21.65%。

公司为国内AI服务器龙头，互联网大厂持续加大资本开支，算力需求高景气拉动公司收入增长与利润率提升。

飞机+导弹总装平台，梳理发现2025年四季度到今年上半年的财务报表，公司的营收已进入快速增长周期。这是公司盈利能力改善的前提。