从气候现象到电价周期，深度解析厄尔尼诺的产业链传导密码，未来两三年供需格局可能发生质变

厄尔尼诺现象进入新一轮活跃期。厄尔尼诺当年水电出力偏弱，火电补位推升耗煤需求并传导至动力煤价格上行，火电发电同比领先煤价约1至2个月。ONI指数对燃料动力购进价格滞后影响约8至13个月，PPIRM一旦变化对PPI传导非常迅速，相关系数0.92。新能源持续亏损压缩风光资本开支与新增装机，供给收缩与煤价托底共振，推动未来两三年电力供需趋紧、电价进入上行周期。2027年行业有望迎来盈利拐点，行情从短期高温交易转向电价拐点的中周期定价。核心关注华能国际、长江电力、清水源。