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[问] returntonothing：高roe对应轻资产企业，品牌价值高企业。这个思路是挺好的，但是问题依然在时效性问题上，没有一家企业能永远高roe，比如r15股票池中的：金螳螂，这公司在房产狂潮里做配套的，狂潮已过，未来还能保持roe>15吗？比如浦发，民生，招商，兴业，在资产收益不断下滑的世界，虽可能是暂时的，但这些企业能熬的过吗？同样问题还有格力电器，九阳股份，正泰电器，同样是房产强相关企业，未来只能大打问号了。其实就是想问，roe怎么解决滞后性的问题。谢谢
[答] 编程浪子：你问到点子上了，这确实是一个关键的问题，R15策略本质上就是一个投资成长股的策略，所以更注重未来，也就是在林中的鸟儿，而非手中的鸟儿，而未来是很难确定的，所以一般都有这个担心。我看到后面也有很多网友问了到了类似的问题，我这里就统一说一下我的想法，作为此类问题统一的回复吧，可能会有点长，我就先花一点时间写一下，请大家耐心读一下哦，多批评指正。
首先上面的导语里面可能有一点误导，说现在的R15就是那些股票。其实不是这样的。这些公司只是过去10年符合R15俱乐部的条件，不代表未来10年他们也符合，而我们投资的是未来10年的R15公司。那么我们如何确定未来的R15呢？我们先说来源，再说筛选。
R15来源主要有两种：一是老油条，二是新贵。老油条就是来自这个表单中已经是R15的公司，根据优等生理论（相关论证可参见我博客中相关的博文），一个好学生继续取得优异成绩的概率是比较大的，R15也一样，根据经验，基本上过去的R15名单中大概有50%的成员还会继续留在这个表单中，在未来成为R15，这50%就是我们R15的第一个比较靠谱的来源，这基本上是主力来源。另一个来源就是新贵，就是那些暂时没有达到标准，但我们预计会成为R15的，这是R15俱乐部必须的补充，如此铁打的硬盘流水的兵，更新迭代下去……
我们再来说筛选，这个是重点，可能就是你想要问的。筛选分两种：定量和定性。不像双五是定量为主，定性为辅。R15这里是并重。首先我们要看过去这么多年产生高ROE的原因，有的是高杠杆产生的，有的只是行业周期性景气的原因，并不具有可持续性。所以定量除了看当前几年ROE，主要还看两个，一个是负债率，除了特殊的行业，至少要50%以下，最好30%以下，确保这是低风险经营的。另外一个就是看毛利，一般至少要30%，最好要在50%以上，确保这公司是很容易挣钱的，一般只有具有较深护城河才会如此。
另外一个定性，对于R15，定性则是重中之重了，这个灵活性就很大了，每个人的观点都不一样，而我主要就看两点：一是和护城河有关的。在《巴菲特的护城河》一书中，提到了4种护城河，无形资产、网络效应、成本优势和转换阻隔。我无法进行那么多复杂的分析，我其实主要就看其中的一样：品牌。他属于第一类护城河无形资产中的最重要的部分。我认为这是R15可持续最重要的保障，因为品牌的建立太难了，是一个厚积薄发的过程，可以持续很久。我把品牌分为三类，一类是顶级品牌，比如茅台、同仁堂、云南白药等属于此类。二类是杰出品牌，比如格力空调，招商银行，双汇等属于此类。剩下的第三类就是一般品牌。R15只投资拥有一二类品牌的公司。这是定性的第一点，二就是还看一点：行业前景。公司所属行业长远前景，是公司未来可以持续保持R15的另一个重要的保障。这个就需要一些阅历和常识来判定了。比如医疗保健行业，我们知道未来很长一段时间中国社会的老龄化，而且中国人越来越有钱，越来越怕死，就越来越重视身体保健了，所以这个行业前景是光明的。这就满足这个条件。另外此条也可以排除那些周期性很强的行业，因为我们知道周期性行业的特点就是盛极而衰的，周而复始的，多半某一天就不满足R15了，尤其是现在已经处于景气周期很长一段时间了。对于老油条来说，由于他们已经证明过自己了，我们就可以简单的看看他们是否符合这些定性和定量的条件，对于不符合的条件也要具体情况具体分析，不要一棒子打死。（比如格力电器的高负债，当我们知道他的真实情况是有很多预收款，真实负债其实并不高之后，就可以通过这个测试。）甚至当其中某个指标强到一定程度，也是可以稍微放低其他条件的标准的。由此其实很容易从中挑选出好的，要知道很多满足各项条件R15真正牛逼的老油条，都是可以连续20年甚至30年以上满足R15的，就算在第10年我们姗姗来迟的选中他，未来10年他也会给你丰厚回报。（比如可口可乐就是这样的老油条）我们选择R15的手段注定不会放过这些顶级老油条。
对于新贵，我们则要苛刻一些，几个条件一定要满足，不满足的如果你有那个能力论证这是不影响的也可入选，不然就宁可错过，不要做错吧。其实新贵一般都是从品牌入手的，觉得这个公司应该是R15，过去10年可能因为某些经营问题糟蹋了这个品牌而没有达到目标，最近3、5年有明显好转，这时就应该重点关注了。按照此标准，像上面表单里面的现目前R15公司，有很多就是可以选出来成为正式的R15成员，当然也有一些应该被淘汰的。
总之，对于未来，我们也无法追求100%的准确，选10家公司最后能有个7、8家达到目标也是大赚了，甚至只有5、6家也行，也是可以超越市场的。不知道我说清楚了吗，有什么问题都可以提出来继续探讨哦。
[问] 不再到处乱跑: 请问茅台五粮名酒十年后会怎样？
[答] 编程浪子：从R15定性中的第二个条件“行业前景”来说，基于社会对白酒的认识和我的观察，其实我个人不太看好白酒行业，当然也不是说很差。而具体到公司，茅台的品牌已经强大到无视这种弱势了，所以我认为茅台仍然可以进入未来R15的名单。五粮液就见仁见智了，因为我已经选了茅台，五粮液就没选了。
[问] oversoul：由于中国过去的发展是以抄袭为主的暴涨式的土豪经济，某些偷鸡摸狗的企业压缩费用唯利是图，ROE也确实很好看。而一些注重可持续发展的企业，可能ROE并不达到15%，某些优秀的企业ROE可能只有10%，12%，但是他们长期可持续增长，风险来时比较稳定。我想知道，编程老师的R15里面是仅仅只根据ROE筛选，还是同时综合考虑可持续发展，以及长期竞争力，生存能力？
[答] 编程浪子：如前面的回复所说，ROE只是基本条件，而且是衡量过去10年R15俱乐部，只要达到ROE的那两个条件，我们就可以颁发毕业证书，但不意味着接下来10年这些公司都可以哦。具体到你说的这两类公司，前一类公司很可能因为定性中的品牌条件，和定量中的负债和毛利条件，直接就被筛选出去了。后一类公司正是那些新贵的来源，主要考察三点：品牌、品牌还是品牌。当然还有最近3、5年roe是否有走好的迹象，比如是否逐渐向roe15上升了，这说明经营开始发挥这些品牌的效应了。这些公司都要重点关注。
[问] 三见客: 可持续的roe怎么判断？
[答] 编程浪子：是的，就是这个问题最关键，这个问题可参见我回答的第一个帖子，内容很多那个：https://xueqiu.com/3055849674/71881771
[问] 分红等于发工资:请问对于净资产收益率达到百分之十五的，股票又很贵怎么办？比如
恒瑞医药茅台，我一直就认为贵，买还是等？
[答] 编程浪子：我个人意见是：肯定是等，但等也分两种，一种是等到大盘比较低迷时，即大盘冬天或春天，一般此时个股也不会高到哪儿去，所以不管个股直接买入。这样的机会就很多，基本上几年就有一次，比如05年，08年，12年~14年，今年，都是这样的机会。另外一种就是死等个股低迷，即等到个股的冬天或春天，这个对于大部分r15机会也很多，少部分机会少点。但都会有机会。还可以结合两种，苛刻的同时满足两种条件，宽松的只要满足其中一种条件就买入。还有一个问题，你一直认为贵，这里你的估值系统可能需要调整一下，R15的估值其实是很难的，因为R15是预计未来很长一段时间，未来长期的优势在估值上体现出来就会因为一个参数的预期值小小调整产生很大的波动，所以我觉得主要还是做相对估值，和他本身过去一段时间平均估值做比较，这样就不会找不到下手的机会了。恒瑞来说，除了上面大盘低迷的机会，他本身最近也有两次机会，一次是08年，一次是12年，这都是他的冬天。茅台则是08年，13、14年都时候他自己的冬天。这些时候都可以买入，如果这些时候你都觉得贵，可能还是你的估值系统太严格了，记得r15不是双五，很多时候我们其实是低估了他们的价值。
[问] 芦苇: 净资产收益率可以通过财报看到，但信息滞后。对比现实的价格有什么办法来判断价值是否合理或低估呢？
[答] 编程浪子：R15是一个长期投资的过程，所以时效性要求并没有那样高，过去10年人家都是15%以上的roe，你还在乎最近1年的roe什么时候发布吗？关于价值判断，刚才在另一个问题回复说了，判断价值合理或低估我个人主要还是采取相对估值法，和他本身过去的估值做比较，低于平均值就差不多了，当然只有过去平均估值的一半更好了。R15的精确估值是很难的，只能估个大概。而格雷厄姆式的估值法是奔着预期破产去的，估值容易，但并不适合R15。具体的相对估值方法可以参看我置顶博文哦。你还有好的方法也别忘了告知哦。
[问] G_G_N：：你好！有的公司曾经有很高的roe，但是后来就开始走下坡路了，有办法避免踩雷吗？像银行股全都是高roe的股票，但是负债率都是90%以上，虽说这些负债风险不高，但是否说明他们的资金利用率（或者说roa）不高？你是怎么看
待这个问题的？
[答] 编程浪子：关于避免踩雷我个人想法主要看是看我刚才提到过的那几点定量和定性条件。还有一个点有效的措施就是：分散。这一点由于是基本前提条件，刚才没有说。对于银行来说，他属于特殊行业，他的高负债应该做例外处理。另外还有对于银行，我个人的看法银行最多算弱周期行业，是一个可以可以长期经营并产生R15的行业。关于ROA，我的看法是这样的，国外银行能获得的存款有限，只能用有限的资源去绞尽脑汁争取收益，总资产少，所以ROA高一点，而中国的储蓄多，至少现阶段是这样，银行可以很容易利用这些资产轻松的赚钱，总资产利用率当然就要低一些了，但风险相对也要低一些。
[问] MCOO：ROE高只是结果，产生高ROE的过程中您是怎么考虑其影响因素的。ROE可以初步分解成盈利能力（净利率）、经营效率（资产周转率）、财务杠杆（权益乘数），往下还可以更加细分，但越细分获取准确信息的难度越高，您一般分析到什么程度及通过哪些方式获取需要的信息？
[答] 编程浪子：嗯，除了杠杆一项，我一般不会把ROE细分去分析，我觉得太复杂了，难度太大，而且越精细的分析越不准确。我主要还是看ROE因为品牌溢价还是因为负债、行业周期等其他原因。这些大约通过常识都能判断。
[问] 居正待时：通过ROE选出了股票池之后，根据那些指标，因素来决定仓位和具体个股呢。
[答] 编程浪子：这是个好问题，具体操作必定会遇到这些问题，主要涉及的是仓位控制了。我个人的做法是每次r15符合买入条件时，根据一种估值标准确定一个总仓位，我个人用的极限回本年数，就是一个满仓的仓位比，比如10年回本时总净资产的5%，8年10%，5年20%，然后再根据大盘的当前标准仓位买入，比如当前大盘标准仓位70%，如果某R15极限回本年数是10年，那么其占总净资产仓位就是5%*70%=3.5%至于极限回本年数的计算就比较复杂了，我有篇博文介绍过。可以翻翻。一般不用这么复杂的算法的话，也可以固定一个比例，比如我们控制R15一共10只的话，每只固定10%，然后再和标准仓位相乘就可以了。其实这种方法就省略掉个股的估值了，主要用大盘的估值程度来决定个股的仓位，对于r15来说，我觉得是没有问题的。
[问] 始于西川：如果行业属于成熟期，那其中的 上市 公司，虽然ROE在15%以上，但是成长性已经很弱了， 空有盈利能力，但是没有盈利的持续增长，这样的股票也值得买入、值得坚守吗？比如承德露露，常年来 ROE一直很高，但是企业本身的业绩，呵呵，我就不说什么了，不思进取的企业代表。
[答] 编程浪子：如果真的常年高ROE，只可能两种情况，一是分红高，增长慢，像喜诗糖果那样，二是分红低，增长高，这就是典型的成长股，无论哪种情况都是好公司，唯一要求就是长期ROE保持很好，除非你的买得太贵，不然想跑输市场都很难。具体到承德露露，最近10年高ROE也获得了回报，这10年长期持有他的人都获得了20倍的收益了，这样不（niu）思（bi）进（hong）取（hong）的公司我真的希望越多越好啊，呵呵
[问] shawn麻烦：对@编程浪子 说：大消费类里有一些不错的股票，可能因为行业极端原因某一、二年效益不好，就不能进入选股池么？比如双汇发展、伊利股份？
[答] 编程浪子：您好，对于R15的股票池，我自己采用严进宽出的策略，入选谨慎，一旦入选，轻易不会剔除名单，就是一般偶尔一两年的低迷还会继续留在名单中，甚至还会趁此机会买入，因为一般此时股价也会有一个低迷的机会，直到确认这个公司不行了，再剔除，而且剔除也不是立马卖出，一定是等到下一个卖出机会，比如大盘的夏天，大盘情绪高涨时才卖出，卖出后就不再买入。比如张裕，尽管已经有两年没达到R15标准了，但仍留在我的名单中。
[问] 两只小强: 以什么价格买入ROE大于15%的公司合适呢？
[答] 编程浪子：基本还是估值问题，如前所述，R15估值是比较困难的，不像双五之类可以用格式估值法。对于R15我个人喜欢用相对估值法，两类，一类根据ROE、分红率估值，另一类根据历史市场给予平均估值。具体买入价格低于此估值就可，当然低于合理估值的一半买入就最好了，但那样的机会可遇不可求。具体实施上可以等待大盘或个股的低迷（我称之为冬天）时候买入。具体估值方法可参见我置顶的博文。
[问] 物理程：确实通过roe能够选到很好的公司,毕竟万佛朝宗.投资第一课里面这样说的啊.但是像券商股r o e 不稳定,我们又怎么样给它估值呢？
[答] 编程浪子：这种roe不稳定的公司，一般进不了R15股票池。所以我一般也没机会对他们估值。不过如何对这种公司估值，还是有一些方法的，主要利用长期平均roe和分红来估值（最好至少跨过一个衰荣周期），而不能用一两年的数据。估值用PB比较好，用PE就更不准确了。具体估值方法可以参见我的博文哦。
[问] fuyanghe：我在博客中曾留言请教，请问你是靠什么工具或软件很方便提取十几年的ROE的？
[答] 编程浪子：呵呵，不好意思，留言有时漏掉了或者太久才看到。好吧，今天有问必答。A股的话，其实有很多网站可以获得历史数据，包括wind、新浪、东方财富等。以前我用的wind，但现在wind也不让导出数据了，我一般就用新浪和东方财富导出了。wind只是用来查询。
[问] wkandy: roe重要还是pe重要？
[答] 编程浪子：这真是个好问题。对于R15，我说是roe重要，对于双五，我说是pe重要。为什么？这是由投资时长决定的，具体可看看我曾经发的一个博文《关于投资本质的四要素》，我们投资的理论收益率是由初始收益率（即pe），再投资收益率（即roe）和分红率加时间决定的，投资时间越短，初始收益率起的作用越大，即pe越重要，随着投资时间的增长，初始收益率的作用逐渐变小，再投资收益率的作用权重则越来越大，如果时间无限长，最终收益就无限靠拢再投资收益率（其实是roe*留存率）。所以当你投资很长时间的话，最后决定你的收益的主要是roe。对于双五，一般持有时间比较短，所以决定收益的主要是现时的pe。
[问] 磊磊军军: 请问你是怎么建仓的
[答] 编程浪子：这个问题比较笼统，我按自己的理解来回答吧。我建仓的核心内容就是仓位控制，而仓位控制的依据就是根据大盘的估值来确定的一个标准仓位。再根据大盘的季节来加仓和减仓，具体就是冬春加仓（到标准仓位），夏秋减仓（到标准仓位）。这个问题这么短的时间也很难说清楚，具体可看看我的博文哦。
[问] 护国重器火箭军：请问如何用一季度和半年的ROE来判断公司全年的ROE趋势。
[答] 编程浪子：其实我一般对短期的roe不太看重，主要还是看全年已出来的roe。实在要研究，可以用ttm的eps，就是最近4个季度的收益来计算最新的roe，这样避免季节性收益不均的问题。
[问] 志强的理想：: 什么价格买入呢？
[答] 编程浪子：这个问题刚回答过，你往前翻翻吧。
[问] 烙印：ROE是投资者最看重的指标，过往出色公司ROE一般达到15%，偶尔几年会低一点。个人的困惑是ROE数据长期保持良好的公司一般是白马股，PB PE都比较高。在买入股票时候怎么跟PB PE联系起来建立一个比较安全合理的买入区间？谢谢！！！
[答] 编程浪子：用roe和分红估值的话，我一般用这两个公式： 合理PE=ROE*100*（1-分红率） 分红率*10 合理PB=（（ROE^2）*（1-分红率）)*100 ROE*分红率*10另外还可以用用过去市场给予估值的平均值。 当然还有一些别的估值方法，但现目前主要我用的是这几个。 具体可参加我置顶博文。
[问] 嘴大四方: 如何保证选择的上市公司roe会继续保持高位？具体要考察上市公司哪些方面？
[答] 编程浪子：这个问题可参见我回答的第一个帖子，内容很多那个：https://xueqiu.com/3055849674/71881771
[问] 传说王: 最近有个基金香港中小盘，看了下跟踪指标，看着不错，市净率市盈率比内地同质公司，低不少，打算定投有什么建议，谢谢！
[答] 编程浪子：今天其实主要讨论roe相关的问题。问到这个，我就给一个回答作为参考吧，现在无疑香港市场是低估的，尤其是国企指数，是历史最低估的5%区间，所以我的建议是可以直接定投国企指数，A股这边可以定投h股etf，仅供参考哦。
[问] 芒果费列罗：（1）ROE反映的企业的综合经营结果，影响ROE的因素有很多，那么由哪些因素形成的高ROE更具有投资价值？哪些需谨慎？（2）优质的公司并不等于好的投资标的，ROE配合哪些指标选股更能在合适的时机入场？
[答] 编程浪子：1）如果由品牌溢价造成的高roe更具有投资价值，由负债高杠杆或者行业周期繁荣被动造成的高roe需谨慎。2）好股好价，必定要等好的价格，可以用前述的估值公式估值，然后等待大盘或个股低迷（冬天）入场。
[问] 锐利兔子：R15股票池子的股票，洋河股份和华东医药具有估值优势，这两个相对低市盈率的股票能不能长期来看超越对标的估值较高的茅台股份和云南白药？编程兄是否组合内加入洋河和华东医药的打算？
[答] 编程浪子：时间越长，roe越重要，pe权重越低，所以r15我更看重公司质地及长期护城河。现目前茅台和白药是我的r15标的，洋河和华东暂时还不是。
[问] 冷静-底部还早： 这个ROE清单，用10年周期是否太长？另外，一年变更一次清单是否滞后？
[答] 编程浪子：r15是一个非常长的投资周期的标的，我还嫌有点短呢，如果用更短的周期筛选出来就太多了，鱼龙混杂，增加了选择的难度。一年变更一次算快的，如果几个月都要变更r15，那么这样的r15显然可持续太差了，不值得入选。一般具有护城河的r15公司，经营都是很稳定的，轻易不会发生变化。所以时效性要求没那么高。如果我们频繁check，反倒可能产生副作用，把一些优秀的公司因为偶尔的低迷搞掉了。可以参考我第一个回复的那个帖子：https://xueqiu.com/3055849674/71881771
[问] 得闲找我玩：对于再融资和分红/回购，都会影响ROE，导致短期（A股这种情况很多）或是长期（高露洁、菲利普莫里斯的净资产已经很小，或者小于0）失真，您是如何对待的？是否会对ROE调整？谢谢！
[答] 编程浪子：不调整，这些正是体现这些公司的优秀的地方，都体现进roe里面了。假设一家公司可
以用0元净资产产生收益，这不是空手套白狼吗，这样的公司理论是无价的。
[问] 投资100年：请教浪子： 银行，医药，大消费都是好行业，但估值差别太大，请教浪子事按一定比例配置呢 ？还是只重仓低估的再慢慢等待移仓的机会呢？招行／茅台／白药。。。谢谢！！
[答] 编程浪子：由于r15不好精确估值，所以不要被当前的pe迷惑了，最好还是等额配置吧，等待大盘低迷或个股低迷进入。比如前面一段时间就是进入白药的好时机，茅台则不是好时机。
[问] 探路求索: RoE确实是个好东西，特别是长期大于15%的企业，很不容易。这种企业较少有黑天鹅。但是用这个预测未来的时候一定要谨慎，曾经（也就是2009-2011年）选择了露天煤业和盐湖股份，在市盈率很低的时候买，大概是20倍的时候。之后RoE下降，PE上升，但没有挣到钱。导致以后我选公司除了RoE，还要看是否是重资产和周期性公司，如果是，一般都不选。现在我有一个疑惑，金融行业如何选？RoE很高，PE很低，PB也不高，也是轻资产。2010年4.5元买的工商银行，
除了拿了这几年比银行存款高的利息，本金没有什么升值，同时买的民生银行由于史玉柱举牌，长了一倍，这几年投资银行应该说是不怎么成功的。请问，金融业的选择除了RoE，还有什么指标？
[答] 编程浪子：和其他行业一样，对于金融业，除了roe，我还是看重品牌。比如招行一卡通，比如兴业的银银平台，我觉得这些才可以产生持续的护城河。现目前大陆的银行还处于同质化阶段，看不出太大的区别，相信以后区别会越来越大。另外，银行业我一直认为是一个可以长期经营的好行业，可以产生r15公司。现目前行业整体的估值低迷，正是好机会。
[问] 梦里行者：请问对于双五股票和R15股票什么时候卖出呢？
[答] 编程浪子：基本上还是根据总体仓位控制来决定卖出。当大盘处于夏秋时，根据标准仓位会卖出一些。一般先卖双五，后卖R15。具体到双五，还有一个时限，最长2年也会卖出。R15基本是作为压箱底的最后卖出。
[问] jake5650：先谢谢浪子兄，一直关注你的新浪博客，学习受益良多。在此表示感谢。我想问想请问浪子兄：兴业作为你的（也是我的）重仓股，下半年核心资本金比较紧张（8.45），能否判断下今年或者是否会有融资的需求？再次感谢。
[答] 编程浪子：呵呵，不客气，一起交流才会进步哦。不过你这个问题我回答不好，不过我对融资并不反感，只要融资带来的收益高于成本就可。所以无论有没有需求，我都不太关心，不过短期内我觉得不会哦。
[问] 芝麻开门7539：你投资100赚15元没有负债，另一家也投资100元赚15元但是负债百分之五十，也就是说总资产200元负债100元净资产也是100 元。他们总的运营的资金规模不同单看净资产收益率是否有失公平，总资产收益率是否更好。
[答] 编程浪子：所以要看杠杆，同样的roe，杠杆高的经营风险高，当然不如没有杠杆的。这是我定量分析的条件之一。
[问] 心静321：哥，双五策略真好，但出现机会少，我在想如果为了提高自己的业绩，可以选择全球性选股，就好像您之前列出的巴西和美国双五，但从国外利率和通胀的角度考虑，双五策略适合全球化投资吗？我相信您肯定也在思考这个问题。
[答] 编程浪子：呵呵，今天主要讨论R15哦。不过关于双五，就是低市盈率和狗股策略的合体，有理走遍天下，个人认为到哪里都是适用的。只要没有造假，加上分散化，全球化投资肯定没有什么问题，就是对于外部的一些市场规则不了解，可能会产生一些影响。我暂时也是在摸索，慢慢扩展市场范围。
[问] 井冈山洪湖水：你认为目前最具投资价值的A股里面的5个公司？大家不问干货，着急啊！
[答] 编程浪子：呵呵，真好不好说啊。我没有研究所有的A股公司。仅就我关注的公司来说，结合估值和质地，肯定是银行啊，按每个行业都自选一个的话，我觉得是兴业银行、云南白药、双汇发展、格力电器、上海家化。不过没有经过严格计算哦。
[问] 闲适悠然：请问浪子双五卖出的标准是什么？另外看你实盘好像银行股占比很大，请问各银行股你会搬砖吗？搬砖操作条件能举个例吗？谢谢！
[答] 编程浪子：双五卖出标准是： 1）新双五换不再是双五的老双五。 2）标准仓位要求卖出。3）持有2年卖出。 一般不搬砖，只有AH两地市场相差太大（10%以上的估值差距）才会搬砖，机会很少。比如招行和民生我都搬过，从A股搬到H股，然而再也没有机会搬回来过。
[问] 井冈山洪湖水：目前如何看待同一家公司A股与H股的价格差异？
[答] 编程浪子：存在即合理。但是我个人来说肯定买便宜的。理论上来说，如果两地长期估值差异，估值低的分红部分收益会高，留存部分会趋近于相同。所以对于部分的公司来说，如果时间足够长，收益是差不多的。但总之，除非是投机的想法，从价值的角度，买便宜的无论如何不会吃亏。
[问] 井冈山洪湖水：你认为什么行业ROE表现会在很长一段时间保持稳定？高ROE公司，什么行业最稳定？
[答] 编程浪子：我给你一张图，你看看宽护城河多的那些行业，就是那些。 发不了图片，抱歉，我念一下好了：主要是消费品、金融服务、商业服务、医疗卫生服务和媒体。
[问] 无待鱼：净利润容易被操纵。相对于ROE，毛利率是否更客观一些？
[答] 编程浪子：毛利率不同行业差别较大，横向比较，还是roe靠谱，尤其是长期roe。
[问] 井冈山洪湖水：如何从ROE角度看A股里的银行股和保险股的未来（5-10年）表现？
[答] 编程浪子：银行肯定会出现差异化的，除了一些优秀的，大部分银行roe肯定会慢慢回归平庸（社会平均收益率8~12%），优秀的银行有望保持在12%，甚至15%以上。
[问] 井冈山洪湖水：对加杠杆怎么看？展望未来，什么时候加杠杆比较合适？你认
为，券商的两融资金成本未来会怎么走？
[答] 编程浪子：没太研究过的，不好回答哦，见谅。
[问] 苦恼的阿育：如果有公司既符合双误，又符合R15，但就是N久不涨，是N久喔，请问您会怎么做，会不会动摇或剔除
[答] 编程浪子：先观察一下是否自己判断有问题，因为一般来说市场只会短期无效，长期一般都是有效的。如果发现不了自己的问题，那么就不动摇牢牢抱住。尤其是当你发现低估的原因，你又能解释该原因之后。
[问] elfalex：编程兄，有考虑过用roic替代roe不？
[答] 编程浪子：还是觉得roe实在，他已经体现了一切信息在里面了，最多另加一个杠杆率，即观察一下roa。
[问] 井冈山洪湖水：在投资过程中，双五，三八，R15这些投资策略使用的最大困难是什么？投资成功中最重要的因素，你认为是什么？
[答] 编程浪子：最大困难就是面对诱惑，无法坚持自己既定策略。尤其是有些短期利益是诱人的。最重要的因素，就是拥有一个正期望的系统，并能知行合一，严格去执行他。
[问] 心静321：为了双五策略的安全性，我选的分红5%是历年都稳定的分红，也就是香港内银股，但请问对于分红不稳定，比如只有去年分红的双五，还适合投资吗？
[答] 编程浪子：双五要稳健的话，最好还加上连续分红的条件，比如最近5年连续分红，分红比例则可以不做要求。如果只是去年分红，以前都没分红过，则要谨慎。主要是避免陷阱。对于A股可以适当宽松，因为A股监管要严厉一些，老千股要少一些。
[问] 鐵牛哥：roe要剔除水份，例如一次性收益，公允值，少數股東權益等等吧?
[答] 编程浪子：不用，因为看的是长期的roe，不是某年的roe，如果长期都有一次性收益，那就不是一次性收益了，呵呵。
[问] 无待鱼：总资产=负债 净资产。净资产收益率ROE高，有的是大量负债带来的，有的很少负债。你怎样看这个问题？
[答] 编程浪子：前面已经回答过很多这个问题了，可以翻翻。一句话就是高杠杆经营风险高，这样的roe含金量不如低杠杆得到的roe。
[问] 相逢一笑1：请问，像送股一类的，再怎么计算roe。同花顺上都是送股以前的roe。送股以后和送股前股价和每股收益等指标都发生了变化，是不是影响roe的计算！谢谢！
[答] 编程浪子：roe不用变吧，就用年报的加权roe就可以了。你是想计算最近4个季度的roe吗？
[问] 稻田舞者：复星医药的低估值区是不是可以说到了，毕竟机会很难等到
[答] 编程浪子：我觉得是。复星医药无论A还是H，都是春天，感觉是个不错的机会。
[问] 梦里行者：请问R15和双5股票何时卖出？
[答] 编程浪子：R15根据大盘标准仓位控制在大盘或个股夏秋卖出。 双五的卖出，前面回答了一下，可以翻翻。
[问] 烟仔：老师，一直在偷偷跟你学习。感谢你。请问你个人的财务自由的金额是多少？大概的。
[答] 编程浪子：呵呵，这个我曾经写了一篇博文《简单三步确认是否达到财务自由》，这就是我的标准。可以百度一下看看，呵呵。
[问] 成晋波de：请问，如何看待中国房地产企业的未来发展方向，毕竟国外没有这样的大型房地产企业，未来中国的房地产十年后会是什么样？
[答] 编程浪子：这个说不好，见谅。
[问] hearkening：您好，看了您的股票池，有好多行业，请问，您对行业有偏好吗？您判断的标准就是靠ROE吗？您买股票分时间点吗？譬如，单边的下跌会回避吗？如去年的7月，谢谢！
[答] 编程浪子：r15我对行业有一些要求的，有些行业天生就很难产生r15企业，比如原材料生产的企业。判断标准主要就是靠roe，辅以负债率和毛利，还有一些定性的标准，可以参看前面的回答。买股票，我主要是等，等市场低迷（大盘或个股的冬天和春天），冬天慢慢买，春天快快买。所以不会回避单边下跌，但因为冬天是慢慢的买，初期的下跌还没到冬天，所以也算有一些回避吧。去年7月纯粹就是秋天了，所以不会买股票。
[问] 驽马估值温度计：请教，按照R15原则，如果做历史数据回测（不是您实际交易情况）1、是否每个阶段都能选到符合r15原则的股票？ 2、过去的年化收益率大概怎样？
[答] 编程浪子：是的，r15股票变动很小，长期都有，只是需要等待买入机会。A股市场的r15，过去收益都是很高的，年化至少在26%以上，未来估计会降低一些。
[问] 战神Ares1990：您好，真诚提问，请问您用这个方法做票成功的案例，您自己比较满意的就好。我主要想知道：当时的选股考虑了哪些主要次要因素？时机上把握的一些要素？买入后的心理以及加减仓的一些小准则？卖出时考虑的什么？卖出后对自己的评价？ 谢谢，不知道方便说吗。
[答] 编程浪子：你说R15的方法吗？我长期都持有格力电器、云南白药、贵州茅台、双汇发展等等这些r15，都是比较满意的，不满意也只怪有买入机会买入太少。选股也没考虑太多其他，主要就是品牌，长期roe，负债和毛利。时机上就是等，等待大盘低迷。买入后一般就不动了，很少加减仓。卖出时考虑就是仓位控制标准仓位比实际仓位低了，而且某些r15个股处于自己的夏秋季节，就卖了，很多r15卖出继续创新高，都有点后悔卖早了，应该先卖其他的，但其他的也舍不得。大概就是这些。
[问] 冷静-底部还早：受您的启发，我搞了个5年R15的股票池，当然这90家中我先剔除10年中的已有的25家，再对剩下的综合考察年平均roe 以及roe波动率小的，再根据市盈率 市净率进一步上筛选，最终也搞出25家作为备选。主要是扩大选择范围。不知可行否？有何好的建议？
[答] 编程浪子：5年的roe吗？感觉时间还是太短了点，最好仔细甄别一下，把负债高的，周期强的单拎出来分析分析。r15很少的，就那么些，还是一只一只分析比较好。
[问] xfury：早期R15原则与现在的变化？以在“我的投资拼图系列（四）：R15俱乐部”中的浙江龙盛为例，您的卖出标准？
[答] 编程浪子：标准基本没有什么变化。卖出分为两种，一种是不在是r15成员，永久性卖出，另外一种是根据仓位控制需要减仓。这两种卖出都是在大盘的夏天和秋天实施。另外浙江龙盛只是符合过去十年R15的标准，并没有进入我的r15股票池。
[问] 现金牛：假设现在同时买R15，双五，合理价买R15，低pe买双五，假设过10年后会有一次牛市，对于R15卖不卖，如果卖可能收益率还比不上低pe买双五。我实际上是想问对于10年一次的牛熊周期来说究竟是合理价买R15划算，还是低pe买双五划算。如果是低pe买双五划算，那我们根本没必要合理价买R15。
[答] 编程浪子：首先你要知道双五主要靠估值回归的一次性收益，R15靠的是长期的再投资收益，所以时间越长对双五越不利，对R15越有利。假设双五按价值低估一倍考虑，10年回归，平均每年的收益是7%，而R15仅仅一个roe 15%就远远超越他了，所以如果真的很长时间才回归，当然是R15划算，但实际情况是回归时间一般没那么多，甚至很短，这时双五就占优势了。但长期来看R15还是很稳健的。
[问] 股票黄小白：老师您好 小弟我自己的简单标准是选择 roe 连续3年超过25% PB低于5的股票 说白了这样只是自己心里有一个相对安全的股票池但是怎么判断 啥时候买入 卖出 仓位等具体情况 还没有解决办法 看到老师您谈到 roe 相关话题 所以前来请教 或者能否推荐相关资料 小弟自己研究 先谢过了
[答] 编程浪子：可以参考我的博文《仓位控制》，可以用大盘估值来决定仓位，然后个股等额买入就可以了，这时最简单的方法。但效果比其他更复杂的方法相差其实并不大。买入注意大盘低迷买入（即冬天和春天），高涨是卖出（夏天和秋天），平常则持有不动就好了。
[问] 烟仔：市场平均加权pe(交易所公布)和市场中值pe对市场判断那种比较好？
[答] 编程浪子：个人觉得都差不多，关键是要长期使用同一种标准，不要变来变去。
[问] hhdhhd：r15是买入标准，卖出有没有标准？
[答] 编程浪子：r15是股票池入池标准。买入和卖出则还是需要等待机会。请参考前面的帖子。
[问] Gabriel_Zhu：您所说的定性分析中，品牌是最关键的因素，这一点我深以为然。我想问的是：您一般用什么指标衡量品牌呢？高于行业的毛利（品牌溢价）、很低的需求价格弹性（比如提价的茅台销量并没有影响）等等，哪一个你认为最能说明问题？并且您跟踪品牌动态的渠道有哪些？如何了解到消费者对品牌的认可度是和过去10年一样，或者是有所下降？
[答] 编程浪子：我感觉这个就比较难量化了，我觉得就是靠个人的阅历和平常的观察了。在生活中去感受哪些品牌是真正的强大。一般强大的品牌我们都会接触到，除非那种非终端用户的品牌，需要一些市场数据去考察，其他的品牌我们机会都能亲身感受到他们的差异。
[问] --昊--：港股地产公司，首创、合景、恒大、融创怎么看，现在哪个最优？
[答] 编程浪子：这种公司基本就按双五的标准取筛选，然后分散，不深入研究。你提到的这几个，我熟悉的是首创和恒大，我觉得他们性价比都很高。
[问] birdflying：一直关注浪子老师的博客，受益匪浅，在此表示感谢。关于仓位控制问题，刚才老师说 “具体就是冬春加仓（到标准仓位），夏秋减仓（到标准仓位）”，请问浪子老师：1.冬春仓位一般控制在多少，夏秋仓位一般控制在多少？2.冬春与夏秋老师一般用什么标准来判断呢？
[答] 编程浪子：呵呵，越问越具体了。好，今天有问必答。我就说说我个人的策略：1.仓位一般都是动态控制的，冬春最高仓位100%，这发生在大盘估值是平均估值的50%的时候。一般就是在50%~100%之间变动。夏秋最低仓位0%，这发生在大盘估值是平常估值的200%时。平常一般在50%~0%之间变动。2.这个标准可以各人不同，自由设定，关系不大的，我自己一般采用简单的240日低点作为冬天的开始，夏天则相反。
[问] 只买十倍股：请问浪子怎么看002372伟星新材，ROE多年高于15，高分红，小市值，几乎没有负债，有十倍潜质吗？ 张裕B应该一直高于15的吧。
[答] 编程浪子：这家公司没有研究过。我获得的数据还差1年才满10年。所以还没纳入研究范围。看上去很牛啊。
[问] birdflying：除了大盘所处位置来控制整体仓位外，个股是否也会根据个股本身的春夏秋冬来控制个股仓位呢？ 如果是的话，老师怎么处理大盘与个股这两个不一定同时发生的春夏秋冬的矛盾呢？
[答] 编程浪子：个股的春夏秋冬只用来决定买卖点，如果用来控制仓位，发生冲突时，以大盘为准。
[问] 闲庭信步的： 我觉得只傻傻的学你一招就可以了，双五就买，用简单对复杂，你说呢？
[答] 编程浪子：必须啊，选择太多有时反倒不好。就如同豹子捕捉羚羊时，羊子太多，每个人都把屁股一撅一撅在豹子面前晃动，豹子反倒不知道选择哪只了，最后就失败了。呵呵
[问] kenann7877：兴业除了估值低，roe高这些定量优势，在定性方面还有什么优势或者说护城河?(相对其它银行)
[答] 编程浪子：长期roe高且稳定，我觉得就体现了他的优势，具体他的优势是什么，我还真说不上来，非要说的话，我觉得他走在了中国银行业的前沿，如果将来差异化，优质的一群必有他。
[问] kin_y：对@编程浪子 说: 重庆老乡？关注你的文章很久了，都是干货！受益良多！能透露下您现在仓位几成吗？现在大盘除开银行股，市盈率高的离谱。r15的票pb大多4倍以上。一旦大盘回归价值。r15必定折价.长期看也会以更低的pb收获更高的收益率。
[答] 编程浪子：现在主要仓位在H股，A股只占1/3，总体仓位大约75%。
[问] 蜗牛追宝马： 对于华夏幸福怎么看？持续五年的ROE都在40%以上。而且股价的上涨幅度也配的上这个收益率，他未来的高净资产收益率可持续性你认为关键因素在哪里？
[答] 编程浪子：没有研究过哦，见谅！
[问] junior_ch：如果公司已经是R15，因为R15相对稳定，买入时机就看PE、PB是否处于历史低位区域，浪子觉得如何?
[答] 编程浪子：是的，就是这样看的。
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