国盛证券：中药行业的机会来了么？

1、最近中药行业在涨什么？

21年5月起至今，申万中药指数上涨8.26%，相比申万医药整体1.17%的涨幅表现突出。个股方面，特一药业、同仁堂、*ST康美、仁和药业、吉药控股、太极集团、珍宝岛、葫芦娃涨幅居前，且均超过20%；

5月初至今，涨幅前20的个股，除去同仁堂、云南白药、片仔癀以外，平均市值81.6亿元，还是以中小市值为主。

年初至今，涨幅前五的分别是仁和药业91%，同仁堂80%，珍宝岛64%，健民集团63%，特一药业54%；均是在近两年关注度不太高或者经历一定低谷的企业。中药目前市值最高片仔癀，年初至今涨幅41%，另一个中药龙头云南白药涨幅10%。

2、中药行业最近为什么涨？

政策面：政策面变化是本轮上涨最大助力。2021年5月12日，习近平总书记来到河南南阳的张仲景的墓祠纪念地医圣祠，并强调中医药学包含着中华民族几千年的健康养生理念及其实践经验，是中华民族的伟大创造和中国古代科学的瑰宝。经过抗击新冠肺炎疫情、非典等重大传染病之后，我们对中医药的作用有了更深的认识，要进一步发展中医药。5月13日，商务部、国家中医药管理局等7部门联合印发了《关于支持国家中医药服务出口基地高质量发展若干措施的通知》，支持国家中医药服务出口基地大力发展中医药服务贸易，推动中医药服务走向世界。提升中医药国际影响力。带动了二级市场中药板块的热情。

政策是把双刃剑，推动中医药长期健康发展。2015年之前中药的快速发展，得益于政策的呵护、医保持续扩容、经济持续快速发展等因素，但也出现了“神药”横行、低端重复建设严重、缺乏创新、依赖营销大于产品效果、不规范产品扰乱市场、药害事件时有发生等现象。自2013年国家开始限制“辅助用药”起，推动中药行业结构优化成为重点方向，此后限制中药注射剂滥用、完善中药药品说明书、加快中药审评、简化经典名方审批、开展注射剂再评价，推动道地药材产区建设及现代化中药材物流体系均是一脉相承的；此外，加强中医药服务、中医终端建设、人才培养和传承，从中医发展角度为中医药的长期发展和延续提供保证；近3年提出的推动中医药出海，增加国际影响力，为中医药发展指明新的方向。2021年，国务院2021年5月《关于加快中医药特色发展的若干政策措施》提出鼓励社会资本发起设立中医药产业投资基金，加大对中医药产业的长期投资力度，中药投资领域可能产生新的机会。

市场面：流动性相对充裕、市场风格切换叠加多重催化导致中药成为热点。当前市场，因宏观环境变化导致了市场风格变化，中小市值个股相比上年更加受到投资者青睐；在市场流动性相对充裕，疫情反复、医药比较优势凸显，且过去三年核心资产持续扩张后估值处于高位，经历股价震荡的环境下，此前一直处于估值低位，缺乏关注度和机构投资者，边际上有改善的中药板块成为阶段性的热点。我们在前期周报中提出如果过去3-4年医药投资更重视“选好主线赛道的头部公司后享受估值扩张”，那么今年要更重视“主线赛道标的性价比”，同时考虑核心资产流动性溢出效应，今年要重视中小市值，虽然都是结构性机会，但其属性不同。

基本面：中成药最低谷时期可能已过，利润端有回暖迹象。中成药制造收入规模自2016年高峰的6697亿元连续下滑至2020年的4414亿元，利润由736亿元下滑至619亿元，主要是1）经济下行压力增大抑制消费；2）不利的舆论环境导致的行业发展压力增大3）医保控费、新版医保目录及医保品种纳入规则调整、限制辅助用药和中药注射剂等政策影响。但从趋势上看，近两年收入基本持平，2020年利润增速首次转正4.3%。

中药饮片持续增长后出现波动。中药饮片行业一直是政策相比保护的子行业，在医保支付，不占药占比等方面拥有优势，2017年以前持续保持两位数的行业增长。2018年，全国各地对中药饮片生产流通环节的突出问题和违法违规进行大整治，行业收入和利润出现下滑，2020年，因新版药典公布后药材标准提升，成本增加，造成收入利润下滑。整体看，中药饮片行业仍具有增长潜力。

3、中药行业未来走向如何？

中药行业出现短期内较明显上涨，与市场环境、情绪扰动、政策催化、中药板块低估值、部分企业基本面改善有关，但不意味着行业全面转暖，建议对短期热点题材股保持适度谨慎。近两年中药子行业在收入和利润增速方面低于医药行业平均。未来也很难出现百花齐放的局面。新冠肺炎疫情中中医药的良好表现，成为中药行业发展契机，后续中药的价值有望被社会重新认知，消费者对于中药认可度可能提升，政策友好度和媒体环境预计将改善。

中药行业未来出现复苏，大概率会是优胜略汰，大浪淘沙的局面，具有可持续核心竞争优势的部分中药消费品企业和具备真正具备临床价值的中成药有望在行业利空逐步消化后涌现投资价值，部分依靠低端重复建设、纯粹营销驱动、缺乏核心增长力的企业将会被市场淘汰，腾出的市场将成为优质企业的增量来源。从中药龙头企业（云南白药、片仔癀、同仁堂、东阿阿胶、华润三九）情况看，2020年收入整体增速为4.22%；2021年Q1收入整体增速为29.80%，增长加速明显，显示在疫情影响消除及前两年行业性影响减退后，恢复一定活力。从扣非后归母净利润增速看，2020年及2021Q1分别为29.84%和37.92%，随着中药龙头企业触底反弹，整个行业可能迎来新的发展契机。

*免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议

*风险提示：股市有风险，入市需谨慎