在港上市的AMC债转股公司龙头中国信达最近走势活跃，7月以来单月涨幅25%，从今年启动以来累计涨幅已达40%。
选股宝APP认为，作为债转股龙头，中国信达的股价表现或许喻示，AMC行业的基本面在近期已经悄然发生了深刻的变化：
1. 此刻的市场环境较 2016年初相比天壤之别。16年初，大宗商品牛市行情还没有走出，而 2016 年下半年至目前，原材料、资源品企业的盈利能力大幅改善。
这是作者站在2016年，按在煤炭、有色金属、钢铁三大行业中进行标的公司筛选，筛选高负债，高利息偿付压力的符合AMC不良资产处置定义的央企或国企：
我们可以直观发现，表中提到的公司股价截止目前均已大幅上涨，业绩净利润也大幅改善，债务压力确实相应减小。
在中国信达2013年的招股说明书上有前20大未上市债转股未上市部分：
而相对应的是，今年，煤炭行业指数已大幅上涨。
那么随着周期行业的反转和景气，到底能带给AMC公司的账面怎样的价值呢？
我们可以看到AMC公司的主要业务有三大类：1、不良资产经营业务，2、投资及资产管理业务，3、金融服务业务
以中国信达为例，我们可以看到公司16年不良资产业务的收入占比仍然有60%，占公司营业收入主导地位。
而不良资产业务的收入记账模式在会计原则上是这样规定的：
债转股资产分为两部分，一部分上市部分，账面价值为可交易金融资产的计算方式； 一部分为未上市部分，账面价值每年计算一次，若有减值，则计提，若没有减值， 则不计算增值。
而我们可以看到2015年和2016年债转股未上市资产退出倍数2.68和3.48。
所以保守估计，按2015年和2016年债转股未上市资产退出倍数2.68和3.48计算（而2017年，周期性行业的情况明显好于2015-2016，退出倍数应该更高），债转股账面估值介于875亿至1140亿之间。截止8月3日中国信达市值1280亿。即便不算投资管理业务和金融服务业务。单算账面未处置资产这一块业务也已和公司市值相当。按照目前市场价出清，预计信达毫不起眼的煤炭资产，能增厚几百上千亿的利润。周期性反转带来估值的提升决定进入的时机。
但是因为账面资产以周期性行业为主，一旦周期股开始下跌，往往使投资者措手不及， AMC行业普遍杠杆在10倍，账面估值大幅缩水也在所难免。 那有没有更硬的逻辑来支撑我们对于AMC行业的信心呢？选股宝APP带您来更进一步分析：
2. 四大国有AMC目前上市的有信达和华融两家。从财报上看，最近五年它们的业绩均高速增长，非常靓丽；同时这也是个资本回报率很高的行业。信达的净利润率近18%，ROE14+%；而华融净利润率超过20%，ROE超过18%。
从这一点，可以得出一个结论，传统的不良资产处置模式，收购资产 — 持有 — 卖出。一般周期行业兑现期很长，不可能在1年左右，所以现在AMC行业的不良资产处置模式已经发生了深刻变化，由原来的收购资产 — 持有 — 卖出变成了提高周转，加快资产处置模式，赚取利差模式。
3.另外，第三个支持AMC行业维持景气的逻辑：
可以看到，随着经济下行或者行业下行周期，银行出售更多不良贷款，更多企业陷入资金困难。AMC收购不良资产的规模反而上涨，这说明AMC行业含有类信托属性，成为国家收紧银行融资渠道后，企业寻找其他融资渠道的蓄水池，这也坚定了我们对这一行业业绩兑现的信心。
最后，不良资产会呈现量价齐升。结合不良资产储备变现需要半年到1年，因此利润的爆发点会滞后周期拐点1-2年。
4. 另外，我们可以看到中国信达的一级核心资本充足率是20%，远远高于行业规定的5%，也就是说，中国信达目前在5倍财物杠杆运行，远低于行业标准8倍，从一个侧面说明了中国信达作为风险管理要求较高的企业，在控制风险上具有优势，经营较为稳健，具有护城河。且中国信达派息率一直稳定维持在净利润的30%，年息率5%左右，就年息率来看也有极高安全边际。
所以，结论是：
1. 随着当下周期性行业回暖，AMC账面估值提高。
2. AMC行业经营模式已发生改变，业务周期缩短，盈利周期性负面影响相应降低
3. AMC行业净资产不断升高，体量不断增大，在信贷收紧的背景下，承担了和信托行业一样的部分为企业融资的义务。在信贷收紧的大背景下，这种效应将不断加强
4. AMC行业龙头中国信达，中国华融，经营垄断稳定，普遍年息率高且稳定，安全边际高，仍旧低估，低于1倍PB。
在当前位置，AMC行业具有相当大的投资价值。
另外，政策面上，也支持AMC行业整体向好：
2017年8月3日，央行旗下《金融时报》援引业内人士称，在经济去杠杆的政策驱动下，下半年债转股有望加快落地。
一直以来，四大AMC都是债转股的主力。而随着去杠杆的持续推进，债转股市场潜力巨大，地方AMC也有望更多地参与到债转股的业务当中，以分得一杯羹。况且，在国务院发布的意见中也明确，鼓励金融资产管理公司、保险资产管理机构、国有资本投资运营公司等多种类型实施机构参与开展市场化债转股，同时鼓励实施机构引入社会资本，发展混合所有制，增强资本实力。
为此，这些A股公司值得关注：
海德股份：获得西藏地区不良处置牌照，成为A股目前唯一全资AMC标的。2017年一季度净利润同比增长760%。
陕国投A: 中西部地区唯一上市信托公司，不良资产资源丰富。
吉艾科技：与民生银行合作成立AMC资产管理公司，不良资产处置模式以高周转率模式为主。
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