一、行情
国产芯片板块今日大涨，其中天普股份3板，扬子新材、华东重机涨停，寒武纪、沐曦股份、摩尔线程、海光信息等集体大涨。
二、事件：CoreWeave三季度营收增168%并称2027年算力售罄，Anthropic上调IPO估值目标
1）当地时间11月11日，CoreWeave公布2026年三季度财报，营收同比增长168%至36.6亿美元，高于市场预期的35.5亿美元；财报电话会上管理层表示，每签订一份新合同利润率就会进一步扩大，到2027年的算力基本已经售罄，2028年尚未全部推向市场的产能也已找到买家；当日公司股价涨超21%。
2）11月12日，Anthropic的承销商正考虑将此次IPO的估值目标上调至最低1.5万亿美元；公司向SEC提交的文件显示，过去一个月内向微软和谷歌新增约114亿美元云计算采购承诺，对两个平台的承诺支出分别升至492亿和1216亿美元。
三、机构解读
1）本次驱动的核心增量，是头部算力买方把矛盾从“订单能不能拿到”推到“产能什么时候交付”，约束落在交付节奏而非需求本身。Anthropic在S-1中表述公司“持续处于算力受限的环境，客户需求超过可用算力”，收入增长的上限由算力交付节奏决定；其采购与租赁承诺总规模约8954亿美元，而收入端剩余履约义务仅138亿美元、覆盖约5.1个月年化收入，成本义务跨越最长20年。采购模式同期由租算力转向租设备，博通五年期设备租赁约1612亿美元，芯片单独采购或租赁，机房由第三方代建代运营（浙商证券）。
2）算力芯片是算力供给的重要组成部分，需求形态已由项目性采购转向常态化投入。截至2026年3月，我国日均词元调用量突破140万亿，较2025年末增长超过40%，应用使用频次持续提升，推动推理算力需求转向持续性投入；头部云厂资本开支持续加码，对应AIDC建设与AI芯片采购的加速投入（华福证券）。
3）资本开支向芯片采购的传导，已由订单、上架率与出货量三个环节验证。2026年上半年腾讯资本开支847.20亿元、同比增长81.87%，阿里巴巴945.65亿元、增长49.42%，字节跳动全年资本支出4000亿至5000亿元、同比增长约136%；世纪互联第二季度获得头部云服务商345MW批发订单、年内累计新增862MW，截至6月底批发客户使用容量744MW、同比增长45.5%，万国数据已签约及预签约面积增长18.2%、上架率由77.5%升至79.2%；出货端，2025年中国AI加速卡出货约400万张，国产厂商合计约165万张、占比约41%，2026年上半年五家国产厂商份额合计47%，IDC预计2026年中国AI加速器整体出货量同比增长19%（华福证券）。
4）产业链方面，上游是存储、逻辑晶圆制造与半导体设备环节。国产NAND已实现300层突破，DRAM通过自研4F技术实现DDR5和DDR6的扩产突破；逻辑端成熟制程全流程打通，N+2、N+3工艺节点良率快速提升，国产逻辑晶圆厂为国产算力芯片的出货需求提供产能保障；设备端刻蚀、薄膜沉积、CMP、清洗已较为成熟，数字测试机、量检测、涂胶显影近两年实现重大突破（东方证券）。代际切换同时带来供给挤压，存储涨价与HBM缺货对AI算力云侧需求形成不同程度的压制，Fab端良率与产能已有大幅改善，半导体设备及零部件呈现缺货涨价趋势；
中游是AI芯片设计与加速卡环节，国产厂商出货规模扩大、系统级集群部署能力持续提升，AIDC供给随之进一步完善；需求侧的扩散同时体现在模型厂商的客户结构上，Anthropic年化支出10万美元以上的客户由上年同期的950家增至11900家，财富500强中超过50%、全球2000强中超过30%已进入该客群，净收入留存率约900%，存量增购与交叉销售共同抬升单客规模；
下游是云厂商与AIDC运营方。云市场渠道占Anthropic收入比重已接近一半，前三季度为44%，渠道费率、算力采购价格与云市场份额三者无法分别谈判（华福证券、国海证券、浙商证券）。
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