【脱水研报周回顾】上证指数周内先扬后抑，半导体、芯片、光通信等周内持续强势；在手订单饱满！Q1合同负债高增104%，PCB设备受益硬件迭代+技术通胀

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截止周五收盘，上证指数当日跌1.02%，深成指跌1.17%，创业板指跌0.56%，北证50跌0.47%。全市场成交额33702亿，较上日成交额缩量179亿元，全市场超3500只个股下跌。氟化工、机器人、半导体设备、工程机械等方向涨幅居前。

本周周内分享的PCB设备、钠电、机床等研报方向，得到市场认可。再次分享行业逻辑如下：

1、在手订单饱满！Q1合同负债高增104%，硬件迭代+技术通胀，PCB设备需求将非线性增长

东吴证券指出，PCB设备板块业绩高速增长，且Q1在手订单饱满合同负债同比高增104%，后续景气度有望持续上行。下游PCB板厂正处于AI驱动的扩产期，支撑上游设备需求空间。尤其要重视技术通胀将带来设备的非线性增长。超快激光钻、高长径比钻针、mSAP工艺、精密锡膏印刷等设备方向显著受益。关注大族数控、芯碁微装、东威科技、凯格精机、鼎泰高科等。

1）业绩高增，订单饱满，Q1合同负债同比高增104%

据统计，头部5家企业大族数控、芯碁微装、凯格精机、东威科技、鼎泰高科合计营收达116亿元，同比+55%，净利润18.55亿元，同比+124%，2026年Q1合同负债同比高增104%。

下游PCBCAPEX持续上行支撑上游设备需求空间。2025年9家头部PCB企业资本开支达267亿元，同比+111%，2026Q1资本开支达125亿元，同比增速达到182%，仍在加速。现阶段扩产仍主要以胜宏、沪电、鹏鼎为主，预计后续深南、景旺、方正、广合等有望接棒加速。

具体来看，胜宏/沪电2026Q1CAPEX同比增速达390%/123%，深南/景旺2026Q1CAPEX同比增速高达200%/129%。

2）硬件迭代+技术通胀，设备需求将非线性增长

硬件迭代带来PCB增量需求。如NVIDIA的Rubin架构引入的Midplane与CPX载板均为PCB的纯增量环节。

此外，2026GTC新发布LPU机柜架构，单LPU服务器由32个托盘组成，单托盘中集成8张LPU芯片，单柜包含256张LPU芯片。相比于过往的机柜架构，单机柜托盘数量（可等效为PCB数量）显著提升，对PCB环节也属于新增量。LPU在推理进程中对信号速度和信号损失的要求提高，PCB材料升级+层数提升也是确定性升级方向。

伴随托盘密度的持续提升，钢缆布线复杂度逐步难以解决，正交背板的方案计划使用在RubinUltra方案中。通过正交背板上实现铜布线，前后可以连接ComputeTray和SwitchTray，大大优化服务器内部空间，解决铜缆数量太多、布线复杂、占用空间的问题。正交背板预计层数显著增加，为核心PCB增量环节。

Google方面，TPU服务器中PCB主要以高多层板为主。Amazon方面，Trainium3服务器中PCB以高多层板为主。

综上来看， GPU与ASIC需求的快速提升会带动PCB量增，且向高端化发展。

技术通胀方面，①超快激光钻：为满足高速传输，PCB开始引入M9Q布材料，钻针磨损速度加快，驱动钻针耗材量非线性爆发，并催生超快激光钻需求。目前超快激光钻产业进展大族数控最为领先，已实现批量化出货。另外在有产品布局的还包括帝尔激光、英诺激光、迈为股份。

②高长径比钻针：Rubin服务器板厚升至6mm以上，对40倍长径比钻针的需求成为行业竞争胜负手。在Rubin、Rubin Ultra上量时间点将会看到高长径比钻针的跳跃式放量，带来均价与盈利能力的提升。在AI PCB领域金洲精工与鼎泰高科高长径比钻针的竞争力较强，已经适配客户AI场景，高长径比微钻断针率管控良好。

③mSAP工艺：1.6T光模块要求线宽线距缩至15μm，驱动曝光、钻孔、电镀、成型设备升级。

④精密锡膏印刷：AI服务器对对位精度要求极高，单价及毛利更高的Ⅲ类设备成为必选项。

关注大族数控、芯碁微装、东威科技、凯格精机、鼎泰高科等设备细分方向公司。

2、储能项目的生命线，碳酸锂站上20万显著影响IRR，钠电平价可期，2030年市场规模将飙升到1051GWh

当前碳酸锂价格处于高位，钠电产业有望加速落地，布局相关钠离子电池产业链环节企业有望率先受益。

1）需求端，储能需求旺盛叠加新能源单车带电量提升

根据EVTank，2025年全球储能电池出货量达到651.5GWh，yoy+76.2%，动力电池出货量增长42.2%至1495.2GWh。

展望2026年，

储能方面：国内在2026年1月出台全国性容量电价政策，储能经济性预计未来在各省将逐步跑通。海外在美以伊战争影响下，各国对能源安全和独立更加重视，预计促进储能需求。

动力方面，单车带电量提升和出口需求旺盛，对动力电池需求有较大拉动作用。

2026年1-3月，我国新能源车单车带电量66.7kwh，yoy+34%，出口56.8GWh，yoy+50.3%。

预计2026年储能出货量985GWh，yoy+51.2%，动力出货量1852GWh，yoy+23.9%，动储总出货2837GWh，yoy+32.1%。