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截止4月24日收盘，上证指数当日跌0.33%报4079.90点，深证成指跌0.69%报14940.30点，创业板指跌1.41%报3667.79点，北证50跌0.57%报1370.22点。全市场成交额26576亿元，较上日成交额缩量1655亿元。板块题材上，能源金属、半导体、化肥板块涨幅居前；油气、CPO板块跌幅居前。
周内覆盖的光模块上游材料、算力租赁等方向市场表现较好，将这两个行业观点再次分享如下：
1、光模块的“隐形心脏”：InP衬底供不应求，薄膜铌酸锂迎3.2T风口，梳理两大核心材料投资机会
华泰证券研报指出，AI算力带动800G/1.6T光模块放量，光芯片需求暴增，其核心材料InP衬底（磷化铟）迎来高景气，海外龙头主导但国产替代窗口打开。下一代3.2T光模块中，薄膜铌酸锂调制器凭借低功耗、高带宽优势有望成主流，国内产业链各环节已有布局，成长空间广阔。
随着近年800G、1.6T光模块需求量的快速提升，以及未来3.2T时代的渐行渐近，看好光模块上游核心材料的发展机遇，本篇报告中我们将系统梳理InP衬底与薄膜铌酸锂两大产业的成长逻辑：其中InP衬底作为光芯片上游核心原材料，受益于光芯片厂商需求的快速拉动，行业呈现供不应求趋势；薄膜铌酸锂制备的调制器基于低功耗、高带宽等优势，未来有望于3.2T可插拔方案中迎来导入窗口期，产业链成长空间广阔。
1）AI算力带动光模块需求高增长，光芯片需求快速释放
随着全球科技巨头继续加码AI算力投资，光模块产业链有望延续高景气度。根据LightCounting于2026年1月发布的预测，全球高速率（100G及以上）数通光模块市场规模有望由2025年的164亿美金扩张至2031年的521亿美金。
光芯片作为光模块上游核心原材料之一，需求侧亦呈现高增趋势，根据源杰科技港股招股书中的数据，预计全球光芯片市场规模有望由2024年的26亿美金增长至2030年的229亿美金，对应期间CAGR达44%。
2）InP衬底：光芯片带动需求侧高增长，行业具备高壁垒
InP衬底是光芯片生产的核心原材料之一。
随着2026~2027年800G、1.6T光模块拉动光芯片需求快速释放，Lumentum、Coherent、源杰等国内外光芯片头部厂商均在积极扩充产能，InP衬底有望迎高速发展期，Yole预测，全球InP衬底销量（折合为2英寸）有望从2019年的50万片增加至2026年的128万片。
全球InP衬底市场高度集中，日本住友、北京通美及日本JX占据超90%份额，华泰证券认为需求高增长背景下，新晋厂商有望获得导入机遇。
InP衬底的产业链可划分为高纯原材料（红磷、金属铟等）→多晶合成→单晶生长、衬底制备→外延片/光芯片。
3）薄膜铌酸锂：3.2T渐行渐近，产业迎广阔发展机遇
随着3.2T光模块的渐行渐近，单通道调制速率需达到400G，华泰证券判断薄膜铌酸锂相比于纯硅光调制器具备超高带宽、低功耗、低损耗等方面优势，有望迎来导入机遇。
根据测算，2031年仅3.2T光模块带动的薄膜铌酸锂调制器市场空间有望近30亿元，对应2029~2031年CAGR达271%。
薄膜铌酸锂的产业链可划分为铌酸锂晶体材料→薄膜铌酸锂晶圆→薄膜铌酸锂调制器（芯片），各环节均具备较高技术壁垒，我国厂商在以上各领域均已取得积极进展，看好相关厂商在3.2T时代有望迎接广阔发展机遇。
4）产业链核心环节厂商梳理
InP衬底：
【高纯铟】Indium、Dowa、日本Rasa、株洲科能、北京通美、广东先导等；
【多晶合成】日本住友、北京通美（AXT控股子公司）、日本Rasa、英国Wafer、珠海鼎泰（博杰股份参股）、陕西铟杰；
【InP衬底】日本住友、北京通美、日本JX、珠海鼎泰、云南锗业、广东先导。
薄膜铌酸锂：
【铌酸锂晶体材料】天通股份、南智芯材、日本山寿陶瓷、恒元光电、德清华莹（信维通信参股）等；
【薄膜铌酸锂晶圆】济南晶正、上海新硅聚合、美国Partow；
【薄膜铌酸锂调制器（芯片）】江苏铌奥光电、Hyperlight、易缆微半导体（安孚科技参股）等。
2、海外龙头积压订单668亿美元！4月份又斩获多笔订单，租赁价格也在上涨，算力租赁服务商或迎估值修复
近期海外云服务平台CoreWeave斩获多笔订单，同时H100、B300租赁价格近半年来涨幅超40%，验证了北美AI算力的高景气度。此前市场普遍担忧CoreWeave、Oracle云等Capex投入过多，财务回报前景恐欠佳，现从订单和租赁价格趋势来看，此类AI HALO（HeavyAssets LowObsolescence，重资产、低淘汰）服务商有望迎来估值修复机会。
1）CoreWeave斩获多笔订单，AI算力掀涨价潮
4月9日，云服务平台CoreWeave宣布与Meta达成新的长期扩展协议。Meta将追加210亿美元的AI基础设施订单，有效期至2032年12月。
4月10日，CoreWeave宣布已与Anthropic签署长期合约，将为后者提供大规模算力。
截至2025年12月31日，CoreWeave的合同收入积压订单为668亿美元，相较2024年底（151亿美元）同比大幅增长约342%。CoreWeave作为Neocloud斩获多笔订单，验证了北美AI算力的高景气度。
此外， 年内AI算力价格持续上涨。
H100租赁价格上涨。根据SemiAnalysis，H100一年期GPU租赁合同的价格已从2025年10月的低点1.7美元/小时/GPU飙升至2026年3月的2.35美元/小时/GPU，涨幅近40%。
B300租赁价格上涨。B300算力卡的云租赁价格也出现显著上涨，根据GetDeploying，2025年12月8日均价5.68美元/小时，2026年4月13日上涨到了9.87美元/小时，涨幅高达74%。
2）OpenClaw掀“养虾热”，算力与电力供给紧张
需求端，OpenClaw掀“养虾热”，Agent获市场追捧。
编程AgentClaudeCode商业化能力突出。受益于ClaudeCode等产品，截至2025年底，Anthropic的年度经常性收入（ARR）约为90亿美元，截至2026年4月6日已达到300亿美元。
OpenClaw掀“养虾热”。2025年11月，OpenClaw（彼时名为Clawdbot）正式上线，掀起全球“养虾热”。OpenClaw创始人PeterSteinberger曾公开表示，他本人“一行代码都没写”，而是作为“产品经理”向ClaudeCode描述需求，由AI生成代码。而OpenClaw作为通用的AI助手运行时（Runtime），需要调用大模型的API、作为外脑。大模型在C端商业化上终于取得突破。
供给端，AI算力从电网到GPU短时间内增速有限。
GPU侧：截至4月2日，据SemiAnalysis，英伟达Blackwell新一代产品交付周期拉长至六、七月份。
电力侧：美国得州电力可靠性委员会（ERCOT）等电力运营机构提高了并网审批门槛，更倾向于给资金实力强的机构更多电网额度。而中国AIDC电力由发改委审批，短时间内也无法提升。当前已开始“缩圈”，龙头效应显现。AIDC并网电量短期难以迅速提升，存量电力有望受益。
综合来看， 市场此前担心，CoreWeave、Oracle云等Capex投入过多，财务回报前景恐欠佳，然而，伴随着ClaudeCode、OpenClaw、Minimax2.7等掀起的大模型与Agent热潮，GPU租赁价格上升、CoreWeave获多笔大单，此类AIHALO（HeavyAssets，LowObsolescence，重资产、低淘汰）服务商迎估值修复机会。
A股算力租赁服务商：关注协创数据、宏景科技、中贝通信、利通电子等。
研报来源：
1、华泰证券，王兴，S0570523070003，光模块上游核心材料发展机遇。2026年4月20日
2、国盛证券，宋嘉吉，S0680519010002，Agent爆发，Neocloud、AIDC、算力租赁受益。2026年4月21日
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