【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策】
华泰证券研报指出，钴长期供需格局优化，钴价或在25-27年迎来周期性上行机会。
1）刚果金政策推动钴行业供给收缩，25-27年或进入上行周期
刚果金政府在2025年2月22日宣布临时禁止钴产品出口4个月，并在6月再次宣布推迟出口禁令延迟3个月至9月22日。刚果金是全球最大钴资源供给国，据USGS数据，刚果金24年钴供给占比高达75%以上，其禁止出口政策或对全球钴产品短期供给产生较大影响。
据华泰证券测算，若刚果金政府在9月底结束禁止出口，并实施出口配额政策，钴25年刚果金实际供给量约为15.4万吨，同比下滑34%，全球供给为24.1万吨，同比下滑22.3%。而26-27年在假设刚果金配额为原生产能力的70%情况下，预计全球钴供给量分别为26.6/28.9万吨，同比增长10.1%/8.7%。
2）国内三元锂电渗透率或触底，3C消费景气度上行
据国际钴业协会数据，24年全球钴需求量大约22.2万，同比增长13.7%；据SMM数据，25年上半年国内钴酸锂电池正极产量为6.07万吨，同比增长23%。
展望未来，预计三元锂电在国内动力电池市场的渗透率有望企稳回升；其他需求方面，消费电子有望迎周期性修复，合金等传统需求或维持稳定。据测算，25-27年预计全球钴需求量分别为24.8/28.3/32.9万吨，同比增速分别为9.1%/14.0%/16.3%。
考虑上述提及的若假设刚果金后续出台出口配额政策，以当年实际产出能力的70%为基准假设配额水平，钴在26/27年或处于紧平衡状态，预计供需平衡-1.7/-4.1万吨。
3）短期价格维持强势，远期钴价中枢或在35万元/吨以上
2025年的钴价方面，由于刚果金政府出台钴的临时禁止出口政策，据测算，该政策对刚果金25年全年钴实际产量的压减幅度大约为1/3，在消费平稳增长背景下，预计25年全年平衡或由24年的过剩8.3万吨转为-0.7万吨，供需格局大幅改善。
短期来看，假设刚果金在9月底解除出口禁令，并实施出口配额政策，考虑船期影响，预期国内钴产业链7-12月均呈现持续去库状态，钴价在年底之前或大概率维持强势。
中长期来看，受益于刚果金在钴资源供给上的高集中度，我们认为其通过配额政策实现价格上行的效果较好，叠加未来需求端三元锂电池和消费电池仍能保持高速增长，华泰证券认为26-27年钴价的中枢或在35万元人民币/吨以上。
钴长期供需格局优化，钴价或在25-27年迎来周期性上行机会，钴产业链相关标的包括华友钴业、洛阳钼业、力勤资源等。
研报来源：华泰证券，李斌，S0570517050001，看好钴价在25-27年迎来上行周期。2025年8月20日
*免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议
*风险提示：股市有风险，入市需谨慎
沪公网安备31011802004900号
