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光大证券指出，受益于备货动能回温，以及三大原厂控产效益显现，利基型存储价格走高，DRAM价格率先反弹。从台湾利基型存储厂业绩来看，近几个月营收显著改善，看好2024年存储市场逐步修复。
1）原厂控产效果显著，带动存储行业高速增长
据TrendForce集邦咨询研究显示，受惠于备货动能回温，以及三大原厂控产效益显现，主流产品的合约价格走扬，带动2023年第四季全球DRAM产业营收达174.6亿美元，季增29.6%。
NAND产业方面，2023年第四季NANDFlash产业营收达114.9亿美元，季增24.5%。主要受惠于终端需求因年终促销回温，加上零部件市场因追价而扩大订单动能，位元出货较去年同期旺盛；同时企业方面持续释出2024年需求表现优于2023年的看法，且启动策略备货。
2）利基存储市场中，DRAM价格率先反弹
受益于原厂减产、大宗存储价格增长以及原厂对HBM、DDR5产能切换，利基型DRAM价格在23Q3触底后开始持续反弹，领涨利基型存储市场。
价格方面，DDR3与利基型DDR4在23Q3已经触底，并且持续反弹。根据DRAMeXchange数据，DDR3的2Gb与4Gb现货价格均在23年7月-8月之间触底，截止2024年4月12日，其现货价格相比最低点的价格分别上涨了17.3%与11.6%，相比2024年1月1日的价格分别上涨了7.1%与3.8%。
利基型DDR4方面，根据DRAMeXchange数据，DDR4的4Gb与8Gb均在2023年9月触底，截止2024年4月12日，其现货价格相比最低点的价格分别上涨了21.4%与22.7%，相比2024年1月1日的价格分别上涨了6.6%与6.3%。
产能规划方面，三星2023Q4DRAM大幅减产，在库存压力改善后，2024Q1投片开始回升，稼动率约为80%。
2024年下半年旺季，需求预期将较2024年上半年明显增温，产能会持续拉高至第四季。
SK海力士则积极扩张HBM产能，投片量缓步增加，随着HBM3e量产后，相关先进制程投片亦持续上升。
美光投片量有回温趋势，后续将积极增加其先进制程1betanm比重，用于生产HBM、DDR5与LPDDR5(X)产品，因先进制程的设备增加，届时产能将较为收敛。
原厂DRAM产能的减产以及HBM、DDR5等芯片占比的提升，将持续挤压利基型存储的产能，改善供需结构，为价格上涨提供支撑。
3）SLCNAND与NORFlash价格触底，AI服务器、PC与手机拉动行业需求
SLCNAND方面，根据DRAMeXchange数据，以2Gb容量为例，其产品价格在23年9月触底企稳，截止2024年4月12日，其价格相比最低点增长3.9%。
NORFlash方面，中大容量产品价格已经处于底部，随着需求的拉动，价格有望提升。
生成式AI为当前电子行业带来诸多机遇，NORflash在AI服务器中的应用大幅上升，例如GPU的增加将带动终端设备增长40-60颗NORFlash，其搭配的网卡等周边设备也将采用NORFlash存储。
此外，边缘侧的AI应用例如AIPC与AI手机也需要额外的NORFlash资源，将有望带动NORFlash市场需求提升。
4）台湾利基型存储厂商业绩回暖
①华邦电子：连续四个月营收同比增长，2024年存储业务资本开支大幅度提升。
华邦电子认为存储行业处于周期上升阶段。Flash方面，公司认为终端需求增长约为5%，单机容量（contentperbox）增加；其中SLCNAND有望于2024年下半年达到供需平衡，2025年可能供给紧张。DRAM方面，公司认为DRAM行业有望于2024年达到供需平衡，IoT、网络、安防和电视行业需求强劲；高阶市场会因为库存调整完成及产能控制迎来价格反弹，利基型产品价格有望提升。此外，公司认为边缘AI会是下一个关注重点。
②旺宏：2024年3月营收环比增长。
旺宏2024Q1实现营收57.60亿元新台币；2024年1-3月分别实现营收19.14、17.33和21.13亿元新台币，环比+4%、-9%和+22%，2024年3月营收环比增长显著。
③南亚科：24年一季度营收同比大幅提升。
公司已经公布2024年一季度业绩，单季度营业收入为95.03亿元新台币，环比增长9.2%，同比增长48%。公司毛利率改善至-2.9%。从月度营收看，南亚科2024年1-3月营收同比增长分别为35.9%、50.5%、58.0%，呈现加速趋势。公司预期2024年DRAM市场稳步复苏。
5）产业链核心公司
兆易创新：中国利基型存储龙头，积极布局利基型DRAM。
北京君正：车规工控利基存储龙头企业。
东芯股份：国内SLCNAND巨头企业。
研报来源：光大证券，刘凯，S0930517100002，利基型存储市场拐点已现，关注兆易创新等存储设计公司，2024年4月16日。
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