近期，梅花生物、海嘉诺均宣布上调维生素B2价格，维生素B2进入价格上升期。维生素B2的生产能力目前未能被充分利用，导致行业库存水平较低，预计这将进一步推高产品的价格。由于市场存在寡头垄断，中小型企业的生产能力分散且规模较小，因此短期内很难快速扩大产能并投入使用。这种市场现状可能会导致维生素B2价格进一步上升。我们认为维生素B2价格上升利好龙头企业业绩增长，关注广济药业和梅花生物。
维生素B2下游需求主要为动物饲料、食品添加剂等。维生素B2下游需求主要包括动物饲料、食品添加剂及医药等，其中，饲料工业所使用的维生素B2约占到总消费量的70%以上。近几年，维生素B2的全球年需求保持在8500吨左右，其中国内需求约2000吨（数据源自博亚和讯）。
全球维生素B2产能集中，结构稳定。目前，全球维生素B2市场供应相对稳定，总产能约为1.2万吨/年（按80%粉计），主要供应商为广济药业、帝斯曼、巴斯夫、圣达生物、梅花生物和海诺嘉，行业集中度高，呈寡头垄断格局。广济药业年产能为4800吨，全球占比接近50%，具备较强定价权，海外企业巴斯夫、帝斯曼主要生产饲料预混料，对外销售比例较低；梅花生物苏氨酸转产维生素B2项目产能为1000吨，目前已实现满产满销。
维生素B2历史价格受供给端变化影响较大。2007年，维生素B2价格曾因韩国巴斯夫工厂罢工停产而经历一轮暴涨，由底部150元/kg快速上涨至高达850元/kg，涨幅近5倍；而后伴随巴斯夫复产叠加全球金融危机导致的需求萎缩，价格迅速下跌，并维持100-150元/kg的低位持续震荡长达7年。2016-2017年，伴随环保政策的趋严，部分中小规模产能退出，行业集中度提升，叠加广济药业在2017年10月以前对市场进行的长时间断供，在恢复供应后，维生素B2价格从120元/kg的底部迅速暴涨到接近500元/kg。
目前维生素B2价格长期处于历史低位，有进一步快速上升可能。2019年以来，因为市场一直处于去库存状态，维生素B2价格处于历史底部位置长达4年，23年5月80%维生素B2的平均市场报价为87元/kg。近期，梅花生物上调80%维生素B2报价至150元/kg，海嘉诺提价至152元/kg，维生素B2进入价格上升期。目前，维生素B2大量产能长期处于“睡眠”状态，行业库存处于低位，所以产品价格上涨。因为行业寡头垄断，中尾部小企业产能分散且规模都较小，短期内市场难有大量产能复产并投入使用，我们预计价格有望进一步上升。
风险因素：睡眠产能复苏；提价后下游反馈不及预期；维生素B2主流厂商扩产。
投资策略。近期，梅花生物、海嘉诺均宣布上调维生素B2价格，维生素B2进入价格上升期。维生素B2的生产能力目前未能被充分利用，导致行业库存水平较低，这进一步推高产品的价格。由于市场存在寡头垄断，中小型企业的生产能力分散且规模较小，因此短期内很难快速扩大产能并投入使用。
这种市场现状可能会导致维生素B2价格进一步上升。对此，中信证券看好维生素B2价格上升利好B2龙头企业业绩增长，关注广济药业和梅花生物。
文章来源：中信证券，王喆，执业证书编号：S1010121070452
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