回首过去一年，A股在复杂的内外部环境中经历了震荡与分化，政策的“组合拳”与市场的内生修复交织，风险与机遇并存。
一、整体表现：先抑后扬，指数中枢稳步抬升
1. 指数层面
2025年全年上证指数累计上涨约+18.5%，深证成指上涨+29.87%，创业板指涨幅+49.57%。
市场呈现明显的“结构牛”特征，从3040逐步站上4000，创了十年以来的新高。
2026年开年以来，A股在“春季躁动”预期下温和上扬，收在4000点之上，保持了良好的开年走势。
2. 波动特征
2025年市场经历过两次明显调整：
一次在4月，受海外美联储降息推迟及地缘冲突扰动；
一次在8月，国内经济数据阶段性走弱引发避险情绪。
但每一次调整都伴随着政策及时托底，市场展现出较强的韧性。
进入2026年，随着美联储加息周期彻底结束、国内稳增长政策效应累积，指数波动率明显收窄，投资者心态更为平稳。
二、政策环境：稳增长与改革并进，资本巿场基础加固
1. 宏观政策：精准发力2025年财政政策持续积极，新增专项债额度3.8万亿元，超长期特别国债重点支持“两重”建设；货币政策维持合理充裕，年内两次降准共计100个基点，5年期以上LPR累计下调35个基点，有效降低了实体融资成本。进入2026年，宏观政策延续“稳中求进”基调，年初央行宣布降准25个基点，为春节前流动性保驾护航。
2. 资本市场改革：从制度完善到回报导向2025年是注册制全面落地的第二年，退市新规效力显现，全年强制退市公司数量超过50家，优胜劣汰提速。
同时，监管层大力推动上市公司分红与回购，2025年全市场现金分红总额突破2.3万亿元，再创新高。
2026年初，证监会进一步出台《上市公司质量提升三年行动计划》，将市值管理纳入央企负责人考核，国企改革主题持续活跃。
三、板块轮动：
科技与红利双主线，哑铃型配置成共识
1. 科技成长：AI赋能与半导体周期反转以人工智能、半导体、消费电子为代表的科技板块贯穿2025年全年。
大模型应用加速落地，带动算力、光模块、服务器等细分领域业绩兑现；半导体在经历两年下行后迎来库存周期拐点，叠加国产替代深化，设备、材料环节表现亮眼。2026年开年，端侧AI（AI手机、AIPC）、人形机器人等新方向接棒，科创板指数涨幅领跑主要指数。
2. 高股息资产：从防御到共识在利率下行背景下，银行、煤炭、公用事业等高股息板块持续获得险资、养老金等长线资金增配。
2025年中证红利指数上涨12%，且波动远小于大盘。春节前市场避险情绪升温，高股息资产再度成为稳健资金的首选“压舱石”。
3. 消费与医药：渐进修复居民消费意愿温和回升，白酒、家电等传统消费保持稳健，旅游、餐饮等服务消费弹性更大。医药板块受医疗设备更新政策及创新药出海突破带动，2025年下半年开启估值修复，但内部分化明显，CXO及仿制药仍受制于海外需求与集采压力。
四、资金面：内外资合力，增量格局初现
1. 北向资金：先流出后流入2025年上半年，受中美利差倒挂影响，北向资金一度净流出超800亿元；下半年随着美联储降息预期明朗，外资重新回流，全年累计净买入约900亿元。2026年1月至今，北向资金净流入已超600亿元，人民币汇率企稳、中国经济预期修复是核心驱动力。
2. 内资机构：发行回暖，仓位提升2025年公募权益基金发行先冷后热，全年发行份额约1.1万亿份，较2024年增长15%。保险资金、银行理财子加大权益配置比例，ETF成为重要增量工具——2025年股票型ETF净流入超4000亿元，沪深300、科创50等宽基ETF受青睐。
3. 两融与散户
两融余额稳定在1.8万亿-2万亿区间，高风险偏好资金主要在科技主题中博弈。
散户交易活跃度较2024年提升，但追涨杀跌现象有所减少，投资者成熟度逐步显现。
五、海外扰动：
美联储转向确立，外部压力减轻2025年9月，美联储启动降息周期，全年累计降息100个基点。
美债收益率从高位回落，美元指数走弱，新兴市场资本外流压力缓解。
2026年初，美国经济数据呈现“软着陆”迹象，市场对全年降息次数的预期稳定在3次左右。中美关系进入阶段性平稳窗口，科技领域制裁未有明显升级，出口链企业预期改善。
六、春节前特征：缩量企稳，情绪平稳历年春节前A股通常呈现“量缩价稳”特征，今年也不例外。
随着长假临近，部分资金选择持币过节，但今年减仓力度明显弱于往年，显示持股过节意愿增强。
历史数据显示，春节后至两会期间市场上涨概率超过70%，叠加当前估值处于历史中枢偏低位置（万得全A市盈率约17.5倍），节后“春季行情”仍值得期待。
七、马年展望：蹄疾步稳，聚焦高质量发展
1. 宏观经济：5%左右的增长可期2026年是“十五五”规划筹备之年，也是经济新旧动能转换的关键期。预计全年GDP目标仍设定在5%左右，消费成为增长主拉动力，制造业投资保持韧性，地产对经济的拖累逐步减弱。
2. 市场主线：科技自立+红利重估+消费复苏
科技主线：人工智能将从主题炒作转向业绩验证，国产算力、行业应用、半导体设备是核心；低空经济、商业航天、生物制造等新质生产力领域政策催化密集。红利主线：无风险利率长期下行趋势下，高股息资产的价值重估远未结束，能源、金融、交运等领域龙头仍是底仓选择。
消费主线：居民储蓄率回落，消费信心有望在2026年下半年明显修复，关注家电、汽车、美妆等可选消费。
经过2025年的筑基蓄力，A股市场在政策、资金、企业盈利等多维度均呈现积极变化，26年年初起点站在4000点上方，可谓是好的开端。
尽管短期仍有迷雾，但长期向好的底层逻辑未变。
对于投资者而言，与其追逐短期波动，不如以“骑马观花”的从容，精选优质标的，耐心等待价值绽放。待春节钟声敲响，或许新的征程已在脚下。
丙午马年，寓意奔腾与活力。
在此，我谨代表上海证券通全体投资顾问老师和全体员工，向大家拜个早年
同时祝愿围绕在证券通身边的客户朋友们和家人们，在2026年新的一年里：
身体健康、家庭幸福，财运亨通，马年大吉！
祝大家春节快乐，我们节后见！
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