在港股市场，有这样一只“现象级”股票——2024年2月股价仅16.68港元，市值不足200亿港元；短短16个月后，其股价最高飙升至235.6港元，市值突破3088亿港元，涨幅超1070%，成为全球成长最快的文化消费企业之一。它就是中国潮玩第一股泡泡玛特。这家曾被视为“卖塑料玩具”的公司，用一个个盲盒撬动了年轻人的情感共鸣，更用全球化的IP矩阵改写了行业规则——旗下4大IP（THEMONSTERS、MOLLY、SKULLPANDA、CRYBABY）年收入均破10亿元，LABUBU作为核心IP之一，不仅在泰国被公主视为“文化符号”，更在纽约时代广场、巴黎卢浮宫成为焦点，甚至与爱马仕、瑞幸咖啡等顶流品牌联名，引发现象级抢购。截至2025年，其会员超4608万人，海外收入占比达56.6%，真正从“中国潮玩”走向“全球IP帝国”。
今天，老邓就跟大家捋一捋，泡泡玛特这个2年10倍（确切的说是1年零3个月）的大牛是怎样炼成的？它有什么一般性特征？我们大A里面，下一个有类似爆发力的N倍股的赛道在哪里？
先说结论，老邓认为，每一只N倍大牛，离不开天时、地利、人和。
天时指的是好的行业赛道，这个赛道是社会经济、科技、文化发展的趋势，目前又处于从萌芽到爆发的一个状态，核心指标行业渗透率（5-25%和50%以上分别为两个爆发期）和年化增长率（30%以上）。
地利是指，这个赛道里面的好公司，有自己的核心竞争力，不管是在技术壁垒、核心产品竞争力、销售渠道和销售策略上、耕耘这个赛道的时间，有超越同行同业的巨大优势，甚至是唯一性，能得到市场和客户的认可。
人和，指的各类人群的认可，包括它的用户对它的产品的认可，使得它的营收、口碑或者其他经营层面得到爆炸性的发展；以及它给股东、资本市场圈内的炒作资金，对它的商业模式、成长性，甚至新闻舆论的认可造势。
看看泡泡玛特吧。
一、天时：万亿潮玩赛道的爆发临界点
1、行业渗透率的指数级跃升——
潮玩行业正经历从"小众收藏"到"大众消费"的质变。2019年中国潮玩渗透率不足10%，而2024年已突破30%，其中Z世代（18-35岁）渗透率接近80%。泡泡玛特通过盲盒模式将潮玩从收藏品变为高频消费品，2024年会员复购率达49.4%，会员贡献销售额占比92.7%，这种"成瘾性"消费推动行业进入爆发期。
2、年化增长率领跑消费领域——
行业规模从2019年的211亿元跃升至2023年的626亿元，年复合增长率31.24%。全球潮玩市场预计2029年达7717亿元，中国贡献超30%份额。细分领域中，智能潮玩（AI交互）和收藏级IP（限量款）增速尤为突出，2023年分别达300亿元和200亿元，预计2025年将增至500亿元和350亿元。
3、政策与文化双轮驱动——
国家"文化强国"战略推动国潮IP崛起，故宫文创、河南博物院等推出的"考古盲盒"年销售额破10亿元。同时，Z世代对精神消费的需求激增，潮玩占其非必需品支出的15%-20%，成为消费升级的典型代表。
二、地利：构建难以复制的IP生态护城河
1.头部IP矩阵的垄断性优势——
泡泡玛特通过签约全球350+设计师，打造出THEMONSTERS、MOLLY等四大收入破10亿元的超级IP，其中LABUBU所属的THEMONSTERS系列2024年收入达30.4亿元（+726.6%）。这种IP孵化能力形成差异化壁垒，2024年自有IP收入占比超70%，远超同行。
全球化与渠道网络的立体化布局——
海外市场成为泡泡玛特第二增长曲线，2024年港澳台及海外收入50.7亿元（+375.2%），东南亚市场增速达619.1%。线下通过"旗舰店+机器人商店"覆盖核心商圈，线上抽盒机营收11.1亿元（+52.7%），直播带货GMV同比增长112.2%。这种全渠道策略使单店产出提升30%，存货周转天数优化至102天（减少31天）。
3.轻资产高毛利的商业模式——
泡泡玛特聚焦IP运营与渠道管理，将生产环节外包，毛利率达66.8%的历史新高，显著高于传统制造业。这种模式不仅降低重资产风险，还通过会员体系（4608万会员）和私域流量实现高复购，形成"设计-生产-销售"闭环。
三、人和：用户与资本的双重价值共振
明星效应如何点燃LABUBU热潮？
Lisa引爆东南亚市场：2024年4月，韩国女团Blackpink成员Lisa在Instagram晒出与LABUBU马卡龙系列合影，瞬间引发全球粉丝疯狂。被Lisa托举的"心动马卡龙"盲盒在泰国二手市场价格飙升至1.6万泰铢（约3000元），黄牛甚至直接到中国进货。
泰国公主的顶级背书：泰国思蕊梵公主将LABUBU挂在爱马仕包上，泰国乌汶叻公主怀抱LABUBU玩偶出席活动，LABUBU更被泰国文旅部门授予"神奇泰国体验官"头衔，成为国家文化符号。
欧美顶流的非官方代言：蕾哈娜在巴黎时装周将LABUBU别在高定礼服上，贝克汉姆收到女儿送的LABUBU玩偶并挂在背包上，DuaLipa等明星的"带货"让LABUBU在欧美市场迅速破圈。
爱马仕跨界合作：奢侈品与潮玩的化学反应LABUBU与爱马仕的合作堪称"奢侈品平替"的典范。当LABUBU挂件出现在爱马仕Birkin包上，不仅打破了传统奢侈品与潮玩的界限，更让LABUBU成为时尚圈的新晋"顶流"。这种跨界合作不仅提升了LABUBU的高端形象，还吸引了大量奢侈品消费者入坑潮玩。
瑞幸联名：咖啡杯上的潮玩帝国2024年，泡泡玛特与瑞幸咖啡推出LABUBU联名款椰皇拿铁，LABUBU形象出现在咖啡包装、门店装饰甚至限定徽章上。活动期间，瑞幸联名主题店成为年轻人打卡圣地，LABUBU相关话题在社交媒体曝光量超10亿次，成功将潮玩文化渗透到大众消费场景。 全球化破圈：从纽约时代广场到巴黎卢浮宫
TikTok直播神话：2025年4月，LABUBU第三代搪胶毛绒产品在TikTokShop首发，8小时卖出150万美元GMV，9.5万人在线拼手速，商品瞬间售罄。
纽约时代广场广告牌：LABUBU的标志性形象登上纽约时代广场巨型广告牌，成为首个在此展示的中国潮玩IP，单日曝光量超千万次。
卢浮宫开店：2024年，泡泡玛特在巴黎卢浮宫开设线下门店，成为第一个进驻卢浮宫的中国潮玩品牌，进一步提升了品牌的国际影响力。
当然，老邓绝不是现在推荐大家去买泡泡玛特，在老邓看来，泡泡玛特是有潜力比肩市值1.5万亿的迪士尼。但还需要做很多事情才能验证！现在的性价比其实不高了，包括：
1、估值泡沫与业绩兑现压力当前PE（TTM）达41倍，显著高于行业平均25倍，若2025年营收破200亿的目标未达成，可能引发估值回调。需警惕净利润增速放缓（2024年+185.9%）与海外市场拓展不及预期的风险。
2.行业竞争白热化2024年新增潮玩企业超6000家，名创优品、52TOYS等通过加盟模式加速下沉，分流市场份额。泡泡玛特四大头部IP收入占比58%，存在单一IP依赖风险。
3.政策与文化差异挑战海外市场面临文化差异与贸易壁垒，如东南亚对盲盒概率公示的监管要求可能增加合规成本。国内政策对潮玩内容审核趋严，需平衡创意表达与监管红线。
老邓剖析泡泡玛特，是想和大家一起梳理，N倍股的爆发，到底是抓住了什么？下一个N倍股到底在哪里？老邓总结认为，泡泡玛特的成功证明，十倍股诞生需要“赛道爆发+壁垒构建+资本共振”的三重逻辑。结论我开头就已经说了，而展望A股，以下三大赛道可能和之前的潮玩赛道一样，处于爆发、酝酿新的N倍股前夜：
1.低空经济：从政策红利到场景落地随着全球“空中mobility”浪潮兴起，中国低空经济2023年规模已达5059.5亿元，年增速33.8%。政策端，2024年《无人驾驶航空器飞行管理暂行条例》落地，开放3000米以下空域；需求端，物流配送、城市通勤、旅游观光等场景加速商业化。eVTOL（电动垂直起降飞行器）、无人机物流、通航服务等细分领域，正处于渗透率从5%向20%跃升的关键期，未来3年有望诞生中国版“JobyAviation”。
2.合成生物：颠覆传统制造的“生物制造革命”合成生物被喻为“第三次生物科技革命”，2024年全球市场规模超400亿美元，中国以105亿元规模位居前列，年复合增速26.4%。从可降解塑料（如PLA替代石油基塑料）到医药中间体（如PHA生物聚酯），从食品添加剂到美妆原料，该赛道正通过“微生物合成”替代传统化工工艺。政策层面，“十四五”规划明确支持合成生物关键技术攻关，行业即将进入从实验室到工业化生产的爆发拐点。
3.AI算力：大模型时代的“数字基建”ChatGPT引发的算力革命下，全球AI算力需求呈指数级增长。2024年中国液冷服务器市场规模突破150亿元，年增速超120%；算力租赁市场规模达300亿元，同比增长90%。随着国产大模型迭代（如华为昇腾、百度文心），算力硬件（GPU/CPU/DPU）、液冷散热、算力调度平台等环节，正成为科技投资的“新基建”。参考泡泡玛特的全球化路径，具备技术壁垒的算力产业链企业，有望复制“中国智造”的出海传奇。
结语：泡玛特的故事本质是“情绪价值”的胜利——它用IP连接了年轻人的孤独、热爱与社交需求，更用全球化证明了中国文化消费品的竞争力。下一个十倍股或许不再是潮玩，但必然诞生在渗透率快速提升、技术/模式壁垒清晰、资本与用户共振的赛道中。正如潮玩从“小众玩具”成为“文化现象”，那些能在低空经济、合成生物、AI算力等领域解决真实痛点、构建生态壁垒的企业，正在书写属于自己的增长传奇。
投资的本质，是在趋势中寻找“不可替代性”——而这，正是泡泡玛特留给所有投资者的启示。
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