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报告摘要

◆市场概况

本周上证综指累计下跌5.24%，深成指下跌5.58%，创业板指下跌6.96%。从行业来看，仅纺织制造上涨；半导体、新材料、计算机设备等跌幅居前。

◆重点追踪行业：禽价快速反弹，猪价调整

禽：2月29日烟台地区鸡苗报价4.5～5元/羽（环比上涨2.20元），单羽盈利1.8～2.3元。毛鸡收购报价至3.10～3.20元/斤（环比上涨0.60元/斤）。随着疫情缓和，交通管制有所放松，饲料运输困境逐步缓解，养殖户积极补栏助推苗价走高。苗价高度取决于接下来毛鸡价格反弹高度。

禽产业公司20年开局不利，我们预计业绩会出现一定程度的下滑。从周期投资角度而言，市场对于景气向下的行业会有所担心，这也是压制板块估值的核心原因。今年机会在于：一、超跌反弹；二、把握价格波动带来的阶段机会。

猪：2月27日，根据博亚和讯监测：全国外三元生猪均价36.82/公斤（环比下跌1.07元/公斤）；仔猪均价83.25元/公斤（环比上涨3.10元/公斤）；白条肉均价49.09元/公斤（环比下跌1.96元/公斤）。当前头猪利润2100～2400元。猪价周环比下跌。屠宰场陆续复工，压栏猪积极出栏。而对于高价肉，终端需求一般，白条肉价格快速下跌。剪刀差缩小，屠宰企业倾向压价。当前养殖企业继续推行三元留种，短期可出栏生猪仍偏紧，我们预计猪价维持震荡。我们维持之前判断，产能逐步修复，猪价前高后低，二季度价格压力加大。

板块投资逻辑从价格驱动转向业绩驱动。2020年是业绩兑现之年，看好能够兑现出栏量的上市公司。这一指标通过月度出栏可以跟踪验证。

疫苗：养殖后周期，行业触底回升。1）猪苗：下游需求好转。生猪、能繁母猪存栏已见底回升，环比连续4个月增长；2）禽苗：强免苗毒株更换、产品升级，价格提升50%以上；同时祖代引种增加、商品代出栏量将显著提高，疫苗需求旺盛。3）虽然非瘟疫苗上市尚有时日，但其研发工作为目前行业关注重点。非瘟疫苗商业化应用是大势所趋，将给行业带来新的发展机会。建议关注：口蹄疫疫苗龙头生物股份、央企动保龙头中牧股份、具备独立研发能力的普莱柯以及禽用疫苗龙头企业瑞普生物。

糖：截止至2月29日，广西南宁白砂糖现货价格5890元/吨（环比上涨45元/吨）。目前糖厂库存较为充裕，而疫情影响下游需求，糖价上涨承压。国际上，原油及巴西汇率暴跌导致原糖价格下跌。短期建议关注天气以及印度蝗灾影响。建议关注中粮糖业：1）公司每年自营和代理的进口糖超200万吨。贸易糖业务为公司较为稳定的利润来源。2）自产糖：国内产能60万吨/年；澳大利亚产能36万吨/年。糖价上涨将为公司带来极大业绩弹性。

◆风险分析：新股持续发行带来次新股估值中枢下移风险、监管风险。

一、投资聚焦

1行情策略

本周上证综指累计下跌5.24%，深成指下跌5.58%，创业板指下跌6.96%。从行业角度来看，仅纺织制造上涨；半导体、新材料、计算机设备等跌幅居前。

2行业关注

禽：2月29日烟台地区鸡苗报价4.5～5元/羽（环比上涨2.20元），单羽盈利1.8～2.3元。毛鸡收购报价至3.10～3.20元/斤（环比上涨0.60元/斤）。

如我们所判断，本周鸡苗价格急剧上涨。前几周鸡苗价格低迷，销售不畅，孵化场深度亏损，一系列因素导致种蛋入孵量减少40%以上。而随着疫情缓和，各地封村封路管制有所放松，饲料运输困境也逐步缓解，养殖户积极补栏助推苗价走高。苗价高度取决于接下来毛鸡价格反弹高度。

屠宰场复工率继续提升，缓解养殖端毛鸡积压困境。同时屠宰企业利润可观，抢购毛鸡，提振毛鸡价格。而前期补栏不理想也导致接下来毛鸡出栏较为紧张。餐饮企业陆续开业，补库存亦提振终端需求。

区域上看，北方报价33～35元/公斤，南方报价37～41元/公斤。随着运输瓶颈解决，出栏、调运更加顺畅，南方猪价缓和。当前养殖企业继续推行三元留种，短期可出栏生猪仍偏紧，我们预计猪价维持震荡。我们维持之前判断，产能逐步修复，猪价前高后低，二季度价格压力加大。

我们预测2020年猪价前高后低，整体均价25～28元/公斤，对应头猪利润将在1200～1600元。2021年价格将随着产能修复，价格中枢将有所下降。

板块的投资逻辑从价格驱动转向业绩驱动。部分投资者担心二季度开始随着产能的修复，猪价将回落，价格拐点出现。但我们强调2020年是业绩兑现之年，看好能够兑现出栏量的上市公司。这一指标可通过月度出栏可以跟踪验证。

疫苗：养殖后周期，动物疫苗行业触底回升。1）猪苗：下游需求好转。生猪、能繁母猪存栏已见底回升，环比连续4个月增长；2）禽苗：强免苗毒株更换、产品升级，价格提升50%以上；同时祖代引种增加、商品代出栏量将显著提高，疫苗需求旺盛。3）虽然非瘟疫苗上市尚有时日，但其研发工作为目前行业关注重点。非瘟疫苗商业化应用是大势所趋，将给行业带来新的发展机会。2月24日农业农村部办公厅关于印发《2020年畜牧兽医工作要点》强调“加快非洲猪瘟疫苗研发”，政策关注和支持力度持续。

禽苗量价齐升、猪苗需求触底回升，同时中长期有非洲猪瘟疫苗商业化应用预期。2020年动物疫苗行业好转确定性强，建议关注：口蹄疫疫苗龙头生物股份、央企动保龙头中牧股份、具备独立研发能力的普莱柯以及禽用疫苗龙头企业瑞普生物。

糖：截止至2月29日，广西南宁白砂糖现货价格5890元/吨（环比上涨45元/吨）。短期来看，糖厂库存较为充裕，而疫情影响下游需求，糖价上涨承压。国际上，原油及巴西汇率暴跌导致原糖价格下跌。短期建议关注天气以及印度蝗灾影响。

建议关注中粮糖业：1）公司每年自营和代理的进口糖超200万吨。贸易糖业务为公司较为稳定的利润来源。19年上半年公司实现净利润3.06亿，其中贸易糖业务贡献近3亿。2）自产糖：国内产能60万吨/年；澳大利亚产能36万吨/年。糖价上涨将为公司带来极大业绩弹性。

3行业要闻

1、统计局28日发布2019年国民经济和社会发展统计公报。根据公报，　全年猪牛羊禽肉产量7649万吨，比上年下降10.2%。其中，猪肉产量4255万吨，下降21.3%;牛肉产量667万吨，增长3.6%;羊肉产量488万吨，增长2.6%;禽肉产量2239万吨，增长12.3%。禽蛋产量3309万吨，增长5.8%。牛奶产量3201万吨，增长4.1%。年末生猪存栏31041万头，下降27.5%;生猪出栏54419万头，下降21.6%。（来源：国家统计局）

2、为切实解决新冠肺炎疫情防控期间畜禽屠宰加工企业用工问题，推动复工复产工作，促进养殖业上下游产业链健康运行，2月27日，山东省发展改革委等七部门联合印发通知，就进一步做好畜禽屠宰加工企业用工及复工复产有关工作，出台八条针对性政策措施。（来源：搜猪网）

3、2月26日，湖北省财政出台一揽子硬措施，支持各地统筹抓好农产品稳产保供、春季农业生产等工作，帮助各类生产主体共渡难关。（来源：搜猪网）

4、海南省农业农村厅出台《海南省2020年引进省外能繁母猪和仔猪补贴项目实施方案》(下称《方案》)，旨在稳定生猪生产，保障猪肉市场供应。《方案》指出，引进省外能繁母猪补贴标准为每头1000元，引进省外仔猪补贴标准为每头300元。目前，全省生猪存栏158.98万头，环比下降1.97%，种猪存栏21.34万头，环比上升6.11%，其中能繁母猪存栏20.08万头，环比上升1.93%。截至2月初，全省正在投入运营生产的生猪规模养殖场，年可出栏生猪232.12万头，现存栏总数63.08万头。（来源：搜猪网）

5、泰国蔗糖产业协会（OCSB）数据，自去年12月份开始的泰国2019/20榨季，截至2月15日累计57家糖厂开榨，累计入榨甘蔗6808万吨，同比减少16.3%，累计产糖735.2万吨，同比减少14.2%，平均产糖率10.8%，略高于上年同期。（来源：云南糖网）

6、2019/2020榨季广西累计82家糖厂开榨，截至2月27日已有31家糖厂收榨，同比上榨季广西收榨糖厂大幅增长。（来源：云南糖网）

二、市场概况

1行情表现

本周A股市场震荡下行，上证综指累计下跌5.24%，中小板指下跌5.60%，创业板指上涨6.96%。

估值（PE-TTM）方面，截止至2月28日收盘，创业板（154.1倍），中小板（46.6倍），上证主板（13.1倍），沪深300（12.7倍）。

本周涨幅前五的wind概念指数依次为：口罩指数（15.35%）、大基建央企指数（2.22%）、肺炎概念指数（1.92%）、医疗器械指数（1.44%）、西部大基建指数（0.81%）；下跌的概念指数仅两只为：国家大基金指数（-12.57%）、动力电池指数（-12.69%）、半导体产业指数（-12.99%）、半导体材料指数（-13.16%）、氮化镓(GaN)指数（-14.16%）。

2流动性

重要股东增减持方面

增减持方面，本周二级市场净减持95亿元。净增持幅度前五的个股为：新世界、*ST猛狮、金陵饭店、川投能源、世茂股份；净减持幅度前五的个股：浩丰科技、麦迪科、保隆科技、凤形股份、今飞凯达。

解禁压力

本周市场解禁规模达770亿元，下周（0302-0308）、下下周（0309-0315）市场解禁规模分别为342亿元、472亿元。

融资融券

本周两融余额为11247亿元，比节前增加350亿，目前两融余额占A股总市值比例为1.65%。

三、新股及次新股市场

1市场回顾

本周wind次新股指数下跌8.94%。下周有4只新股申购：聚杰纤维、东岳硅材、贝仕达克和和顺石油。

2新股申购

下周有4只新股申购：聚杰纤维、东岳硅材、贝仕达克和和顺石油。

聚杰微纤（300819.SZ）

公司简介：

公司成立于2000年5月，是一家专业从事超细纤维系列面料、服装及家纺制品的研发、生产及销售于一体的集团企业，是超细纤维面料《超细涤锦纤维双面绒丝织物》FZ/T43038-2016的行业标准制定者，是目前国内生产超细纤维面料行业的龙头企业。

所处行业分析：

我国的化纤制造业起步于20世纪50年代，1957年中国化纤产量仅为0.02 万吨，经过多年的快速发展，至2018年，根据国家统计局数据显示，全年完成产量达到5011.09万吨，其中涤纶产量为4,014.87万吨，同比增长 8.47%。

自20世纪80年代起，中国化纤长丝织造产业开始起步发展。2000年，国内化纤长丝织物产量为41.8亿米，2018年已达到508亿米。

公司竞争力分析：

超细复合纤维作为面料主要原材料，不同于传统单一长丝纤维，主要应用于高端面料；超细复合纤维加工过程需通过开纤工艺，以实现最大限度利用两种纤维组分的特性，与传统长丝纤维面料的制造工艺存在较大差别；国内超细复合纤维的生产应用始于90年代，目前，国内专业从事超细复合纤维中高端面料生产的企业较少。

公司是国内最早从事超细复合纤维材料加工、应用的企业之一，在超细复合纤维织造、染整这一新兴的纺织行业细分领域中具有较强的研发创新能力，是工信部行业标准《超细涤锦纤维双面绒丝织物》（FZ/T43083-2016）的起草单位，获中国纺织工业联合会、中国长丝织造协会颁发的“中国超细纤维面料精品生产基地”、“绿色清洁生产优秀企业”称号。公司在2017年中国长丝织造行业经济效益50强企业中排名第14位，入围2015-2016年度中国纺织服装企业竞争力500强，在入围的长丝织造企业中排名第6位；在2018年中国长丝织造行业经济效益50强企业中排名第16位，入围2017-2018年度中国纺织服装企业竞争力400强。

募投项目分析：

公司拟发行不超过2487万股，募集资金净额约为3.3亿元，主要用途如下：

东岳硅材（300821.SZ）

公司简介：

公司专业从事有机硅材料的研发、生产和销售，主要产品包括硅橡胶、硅油、气相白炭黑等有机硅下游深加工产品以及有机硅中间体等。公司是我国有机硅行业中生产规模最大的企业之一。公司现已建成并运营两套有机硅单体生产装置，具备年产30万吨有机硅单体（折合聚硅氧烷约14.1万吨）的生产能力。按聚硅氧烷产能计算，公司位列有机硅行业全球前十、中国第四。同时，公司也是国内重要的有机硅下游深加工产品供应商，现拥有硅橡胶、硅油、气相白炭黑等各类下游产品120多个规格。

所处行业分析：

有机硅属于高性能新材料，由于下游需求十分广泛，有机硅需求增速一直高于全球GDP增速。SAGSI统计数据显示，2008-2018年全球有机硅需求复合增速约为6.37%，而同期全球GDP增速仅为3.04%。2018年，全球聚硅氧烷消费量约为210万吨，同比增加5.21%。

近十年，有机硅全球产能向中国国内转移趋势明显，我国已成为有机硅生产和消费大国，国内有机硅产品优势愈加凸显，进口替代效应显著。根据 SAGSI统计数据，截止2018年，我国共有甲基单体生产企业13家（含陶氏-瓦克张家港工厂），聚硅氧烷总产能141.5万吨/年（在产产能130.7万吨/年），产量113万吨，同比分别增长2.83%和10.68%，2008-2018年年均复合增长率分别为19.41% 和19.21%，行业发展迅猛。

公司竞争力分析：

2018年全球聚硅氧烷产能约254.8万吨/年，其中五大跨国厂商（美国陶氏、德国瓦克、中国蓝星集团、日本信越、美国迈图）全球聚硅氧烷产能合计约146.7万吨/年，占全球总产能的57.6%。其余生产商主要有合盛硅业、新安股份、东岳硅材、恒业成等。

截止2018年，我国共有甲基单体生产企业13家（含陶氏-瓦克张家港工厂），分布在全国9个省区，单个企业的生产规模较大，区域相对集中。2018年，我国产能排名前5位的甲基单体企业合计产能约占全国总产能的60%。

2018 年，公司具备年产25万吨有机硅单体（折合聚硅氧烷约11.8万吨）生产能力（2019年单体产能已提升至30万吨/年），约占国内有机硅单体总产能的8.34%。

募投项目分析：

公司拟发行不超过3亿股，募集资金净额约为19.9亿元，主要用途如下：

贝仕达克（300822.SZ）

公司简介：

公司是一家具备较强的研发实力，系国家高新技术企业，主营业务为智能控制器及智能产品的研发、生产和销售，智能控制器主要应用于电动工具领域，并向智能家居、汽车电机等领域拓展，主要客户包括TTI、捷和电机等国际知名企业；智能产品系智能控制器的下游延伸，主要包括智能照明、智能安防等产品，主要客户包括亚马逊、TTI等。

所处行业分析：

我国智能控制器近几年呈现较快发展。2015年我国智能控制器市场规模突破万亿元，2017年达到16169亿元，同比增长19.57%。智能控制器广泛应用于汽车电子、家用电器、电动工具及工业控制、智能建筑与家居、医疗设备等众多领域。2017年，全球智能控制器应用领域分类中，汽车电子占比为25%，家用电器占比为20%，电动工具及工业设备装置占比为16%，三大领域合计占比为61%；我国智能控制器应用领域中，汽车电子占比为23%，家用电器占比为14%，电动工具及工业设备装置占比为13%，三者合计达到50%。

公司竞争力分析：

在电动工具控制器领域，公司具有较强的竞争优势，与电动工具全球领军企业TTI建立了长期稳定的合作关系，系其智能控制器的核心供应商之一，现有合作型号300多款，并持续开发新产品，合作不断深化。公司占全球电动工具智能控制器的市场份额约为5.17%，占全球消费级电动工具智能控制器的市场份额约为8.39%。

募投项目分析：

公司拟发行不超过2667万股，募集资金净额约为5.5亿元，主要用途如下：

和顺石油（603353.SH）

公司简介：

公司主营业务为成品油批发、零售，业务涵盖成品油采购、仓储、物流、批发、零售环节，在成品油流通领域形成完整产业链。公司是湖南省第一家获国家商务部批准取得成品油批发资质的民营石油企业，立足于湖南长株潭城市群区域，面向全省及周边发展。公司批发业务覆盖长沙、株洲、湘潭、娄底、邵阳、衡阳等地区；零售业务主要分布在经济发达的长沙市区及周边城市。截至2019年12月31日，公司自营30座加油站，拥有库容为29,500 立方米的湘潭油库，拥有1条3.2公里铁路专用线使用权、25辆不同吨位的油罐车。

所处行业分析：

目前，成品油批发零售行业市场供给充足，国内中石油、中石化、中海油及地方炼厂原油加工能力充足，能够有效供给市场需求。成品油批发、零售市场规模主要受下游成品油消费规模的影响。近年来，受全国汽车保有量的持续增长以及各项刺激消费政策鼓励的影响，我国成品油消费量大幅提升，促使我国成品油批发和零售企业快速发展。随着我国经济发展进入新常态，成品油消费增速放缓，成品油产量逐年增长使得国内成品油供给大于需求的矛盾有所显现，国内油企加大开拓终端销售渠道等方式化解库存压力。

公司竞争力分析：

公司为湖南省规模较大的民营成品油批发、零售企业。2016至2017年湖南省汽油消费量分别为576万吨、642万吨；柴油消费量为713万吨、636万吨。同期公司汽油销量分别为21.90万吨、25.51万吨，占全省同期汽油消费量的比例为3.80%和3.97%；公司柴油销量为7.53 万吨、7.17万吨，占全省同期柴油消费量的比例为0.88%和1.13%。

募投项目分析：

公司拟发行不超过3338万股，募集资金净额约为8.4亿元，主要用途如下：

四、风险分析

新股持续发行带来次新股估值中枢下移风险：伴随A股IPO的持续发行，上市企业数量不断增多，次新股的估值溢价正在被慢慢削减。

监管风险：为维护金融市场稳定和健康发展，监管机构不断出台相关政策，可能会对市场有所影响。

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疫情缓和，禽产业链价格快速修复