【脱水研报周回顾】A股三大指数周五窄幅震荡，6G概念、环氧丙烷、银行等涨幅居前；Q2是海风板块重要节点，国内市场或迎来订单+业绩共振

周五，A股三大指数涨跌不一。截至收盘，沪指跌0.11%，深成指涨0.23%，创业板指涨0.27%，北证50指数涨1.99%。全市场成交额9492亿元，较上日缩量812亿元。板块题材上，6G概念、房地产、环氧丙烷、银行、海工装备板块涨幅居前。

今日研报分享海上风电和电网设备行业观点。

1、Q2是海风板块重要节点，国内市场迎来订单+业绩共振，欧洲市场继续量价齐升

国盛证券指出，当前看海风，国内市场项目迎来密集开工，Q2有望迎来业绩拐点，且海风招标加速初见端倪，国内容易形成招标+业绩共振。海外方面，欧洲本土塔桩、海缆等产能供给紧张趋势未改，欧洲海风有望涨价，呈现量、利齐升的机会。

1）Q2开工旺季到来，业绩有望迎来拐点。

4月7日，央视新闻报道，阳江三山岛海上风电柔性直流输电工程全面开工。

3月30日中国能建江苏院设计的江苏国信大丰85万千瓦海上风电项目标段Ⅰ顺利完成首台风机打桩；

3月12日，国信大丰85万千瓦海上风电项目顺利完成首台风机吊装，标志着项目进入全面建设阶段。

Q2海风招标有望加速，2025全年看，招标有望超预期。据统计，截至4/13日，国内海上风电实现2.55GW招标；据风电头条统计，2024年全年核准14.6GW，这14.6GW有望在2025年实现招标，Q2以来海风招标有望加速。

重点关注：Q2国内海风进入密集开工期+招标期，东方电缆、中天科技、海力风电、天顺风能等均有望迎来海风业绩拐点+订单落地机会。

2）欧洲海风进入量、利齐升的阶段

①量升：

中长期看，十五五期间，欧洲海风预计总计装机43.1GW，十四五期间预计总计达16.2GW，十五五期间较十四五实现高增，欧洲海风需求量实现翻倍增长。短期看，2025、2026年欧洲海风装机预测平均值达5/8.4GW，同比+60%/67%，具有明确的行业β属性。

②价升：

目前多家机构预测，即使加上国内企业的产能，欧洲塔&桩、海缆等在2027年左右或产能紧缺，因此欧洲海上风电项目塔&桩、海缆订单有望加速外溢，且单价有望增长。

③海风规划加强：

欧洲地区，以英国为例，1月宣布13个海上风电项目加速获批释放160亿英镑投资潜力开启为海上风电项目建设给予补贴；

2月英国针对针对海上风电项目启动激励计划，针对单GW海上风电提供约2700万英镑初始资金，叠加欧盟降息，未来欧洲的海风建设量、建设速度或超预期。

④Q1欧洲海风加速交付：

Q1以来大金重工开启交付丹麦Thor海上风电场项目最后10根单桩、为NSC交付8根单桩，并与欧洲某能源企业签订《单桩基础制造、供应和运输合同》，总金额约1.35亿美元。InchCape海上风电场已经进入开工阶段，其中大金重工为其提供单桩、东方电缆为其提供海缆。

重点关注：欧洲海风进入量、利齐升的阶段，且欧洲海风本土产能仍然紧缺，国内企业获得外溢订单可能性大，大金重工、东方电缆、中天科技等均有望实现海外订单落地、在手订单加速交付；天顺风能有望依托德国基地实现首单落地。

2、具备逆周期属性的内需板块，Q1投资创历史新高，资金、政策、技术共同驱动景气上行

电源及电网建设作为纯内需导向的民生基础工程，历史投资具备一定逆周期属性。近年来构建新型电力系统背景下投资额持续增长，2024年国内电网工程/电源工程投资额累计增长15.3%/20.8%。

边际看25年继续加速：国网与南网25年总投资额预计8250亿，再创新高；国家电网25Q1加快电网投资建设，推进大规模设备更新改造，截至3月底电网投资同比增长27.7%，创一季度历史新高。

1）长期视角：资金、政策、技术共同驱动景气上行

①资金端：投资额高增奠定景气基础。

电源及电网建设作为纯内需导向的民生基础工程，历史投资具备一定逆周期属性。近年来构建新型电力系统背景下投资额持续增长，2024年国内电网
工程/电源工程投资额累计增长15.3%/20.8%。

边际看25年继续加速：

国网与南网25年总投资额预计8250亿，再创新高；

国家电网25Q1加快电网投资建设，推进大规模设备更新改造，截至3月底电网投资同比增长27.7%，创一季度历史新高。

②政策端：构建新型电力系统势在必行

新能源消纳矛盾日益突出，电改政策加码推进下电力交易、电网数字化、增量配网等领域有望全面加速推进。过去几年政策端推进超预期，25年落地有望全面加速。

③技术端：AI有望赋能电力全环节数智化转型

以DS为代表的国内大模型持续迭代，在极少标注数据条件下显著提升模型推理能力，有望加速AI应用落地。此外政策发文加速央国企AI，各能源国央企积极响应部署DS，模型加持下电力场景的AI落地正加速推进。

2）边际变化：分布式光伏发展迅速，带动相关环节受益

作为风光清洁能源发展中的重要模式之一，分布式光伏近年来快速发展，截至2024年，我国分布式光伏累计装机容量已达到37478万千瓦，相比2016年底增长近35倍，2016-2024区间CAGR约为57%。

另一方面，从分布式与集中式光伏装机占比看，截至2024年底分布式光伏累计装机占全部光伏装机的比重已达42.2%，相比2017年的22.7%增长19.6pcts。

当前时点，新政出台有望牵引分布式光伏迈入新阶段，2025年1月23日，国家能源局发布《分布式光伏发电开发建设管理办法》，旨在引领分布式光伏产业规范、高质量发展，由此带来的影响包括：

①分布式光伏装机稳步增长及入市预期带动功率预测、电价预测等需求增加；

②并网主体增多配网系统的情况将变得愈加复杂，供电来源多样化、电力流向复杂化等趋势下要求配电网具备更强的适配、调节、传输能力，有望带动电网各环节智能化升级加速。

3）重视内需高景气赛道，能源IT

能源IT顶层机制不断完善、电力体制改革持续推进，结合国网、南网规划电网投资体量创新高，政策与资金的结合不断强化产业趋势，有望为能源IT带来增量建设需求。

关注相关领域投资机会：输配电（电网数字化、配网自动化）、电力交易、辅助能源服务。相关公司如南网科技、国电南瑞、远光软件等。

 

研报来源：

1、国盛证券，杨润思，S0680520030005，强调Q2海风机会，有望迎来订单+业绩共振。2025年4月15日

2、长江证券，宗建树，S0490520030004，能源IT产业跟踪：资金、政策、技术共振，重视能源IT内需高景气赛道。2025年4月13日

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