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事件：
美国当地时间2025年4月2日，美国政府宣布两项“对等关税”：①对所有经济体征收10%关税；②对与美国贸易逆差最大的国家征收个性化的对等更高关税，其中包含对中国(包括香港、澳门)加征34%关税。4月4日，中国公告将对原产于美国的所有进口商品加征34%关税。
1）美国加征关税对零售板块及标的影响
①名创优品，24年北美收入占集团比重约12%，对报表端影响相对有限，且此前年初特朗普两次提关税后美国市场毛利率稳定。后续预计公司将加大美国市场直采、调整定价、税务筹划等举措降低关税影响。
②跨境板块，小商品城、华凯易佰美国市场收入占比较低，赛维时代北美市场收入占比达90%，其中小商品城、华凯易佰受影响小且加价倍率足够高，对成本影响有限能向终端部分传导；赛维时代短期受影响较大，但服饰产业链劳动密集型后续美国或难以将服饰制造产业链本土化。后续预计跨境板块将拓展非美地区收入、转移供应链、调整终端价格等以部分规避影响。
2）2025年1-2月社零总额增长4%，促消费政策持续加码
1-2月份，社会消费品零售总额83731亿元，同比增长4.0%。其中，除汽车以外的消费品零售额76838亿元，增长4.8%。
1-2月份，商品零售额73939亿元，同比增长3.9%；餐饮收入9792亿元，增长4.3%。2023年以来，由于管控政策放开等因素，社会餐饮消费显著复苏，每月消费额保持高同比增速，相较餐饮而言，社会商品零售额月增速相对较低，至2024年末，在促消费政策等因素的带动下，商品消费有了加速增长的趋势。
1-2月限额以上单位粮油食品、家用电器等类商品零售额同比增幅较大，其中粮油食品类商品零售额自2024年下半年以来稳定增长，每月同比增幅基本维持在10%左右；家用电器类商品在以旧换新政策的带动下，自2024年9月开始高速增长，2025年1-2月增速有所回落，但仍达到10.9%，在限额以上单位商品零售额中位居前列。
2024年以来国内消费缓步复苏，刚需属性较强的消费领域表现相对较好，但整体仍有较大的提升空间。现阶段国内扩内需稳增长政策持续推进，以旧换新等促消费政策效果明显，在持续积极的政策环境下，2025年国内线下消费有望进一步复苏。
3）美国关税力度超预期，出口预计承压，内需有望推出更积极政策以缓冲
此次美国对等关税幅度、力度均超市场预期。其中中国对美出口方面考虑到此前2-3月已累计加征的20%关税，预计后续将较大程度影响中国商品对美出口。出口、投资、消费作为拉动经济增长的三驾马车，出口承压背景下，更加积极的财政、货币支持政策值得期待，后续促消费提振内需政策有望持续加码落地，推动国内经济平稳向好。重视提振内需背景下的美护零售板块投资机会，关注以下几条主线：
①重视提振内需政策下医美、新消费高弹性板块及主体性行情机会。
医美、新消费等高弹性板块，医美、新消费板块因具备显著财富效应而在顺周期行情中具备最强估值弹性，参考政策驱动的24年9.18-9.30大涨行情美护板块涨幅41%位列申万行业第一，医美龙头爱美客涨幅达76%，核心关注爱美客、锦波生物、毛戈平、老铺黄金、名创优品、布鲁可、潮宏基等；
生育政策，3/5两会政府工作报告中明确将制定促进生育政策、发放育儿补贴后，后续各地生育补贴有望陆续推出形成多点催化，关注爱婴室、孩子王、润本股份、上美股份、青木科技等；
商超百货调改，作为消费大盘有望受益于后续多维度消费政策支持，叠加消费者对体验及品质需求提升，年内商超调改持续推进，后续有望持续兑现调改成效，关注永辉超市、重庆百货、家家悦、步步高等。
AI+消费，科技赋能变革原有行业，并开辟高成长性消费新赛道。关注AI+眼镜博士眼镜、明月镜片；AI+运动KEEP、英派斯；AI+电商值得买、若羽臣、青木科技、壹网壹创；AI+跨境小商品城、华凯易佰、赛维时代。
潮玩，经济&就业压力下年轻人对IP潮玩、谷子经济等需求提升，行业景气度高，顺周期下有望在基本面及估值两端贡献弹性，关注名创优品、布鲁可、爱婴室等。
②关注龙头业绩超预期&经营拐点机会。
美护作为消费行业中同时具备强韧性及强成长性的板块，有望在顺周期行情中优先受益。
年报&Q1超预期机会。4月有望迎来集中业绩披露，核心美护龙头高质量增长预计将带动业绩期市场预期上行，关注巨子生物、锦波生物、丸美生物、润本股份、毛戈平、若羽臣等。
经营拐点向上的戴维斯双击机会。部分处于调整期的公司在长期战略清晰后有望迎来确定性增量拐点机会，顺周期政策驱动叠加业绩拐点有望迎来戴维斯双击，关注爱美客、上美股份、复锐医疗科技、上海家化、科笛；及Q2低基数下黄金珠宝板块周大福、潮宏基、周大生、菜百股份等。
研报来源：方正证券，周昕，S1220524100007，商贸零售行业事件点评报告：期待促消费政策加码，重视内需美护和新消费变革机会。2025年04月04日
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